财联社记者近期从行(xíng)业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了(le)，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房贷和(hé)前(qián)十年比那都是(shì)放不出(chū)去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相(xiāng)关负责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会(huì)形成套利(lì)空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的(de)情况的(de)确多年来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中夏对(duì)外(wài)表示，人(rén)民(mín)银(yín)行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比下降了34个(gè)基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的(de)一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下(xià)沉更(gèng)快(kuài)，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年(nián)一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的(de)最高(gāo)值(zhí)。但最(zuì)近(jìn)贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的(de)不景气(qì)形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(ni为什么球星都觉得梅西是最佳án)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷(dài)款的利(lì)率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人士对记者表(biǎo)示(shì)，当前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院分(fēn)析师刘(liú)银平对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷(dài)款利率，可能(néng)会给部分客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里获取的低(dī)息(xī)贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率更高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前(qián)理财(cái)产品业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)不代(dài)表(biǎo)实际(jì)收益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财(cái)收益(yì)与(yǔ)金(jīn)融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期定价(jià)的理财收益率的差(chà)异(yì)，在(zài)市(shì)场(chǎng)利(lì)率快速下行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当(dāng)期发行的(de)理财(cái)产品的收益(yì)率会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行(xíng)负责人(rén)对(duì)财联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下一步(bù)理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而(ér)债(zhài)券(quàn)市场(chǎng)发行(xíng)人大多(duō)是(shì)大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的定(dìng)价理论(lùn)上要比理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定(dìng)价和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人(rén)想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为(wèi)，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价(jià)持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落(luò)。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预期是一(yī)致的，新发(fā)的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋(qū)势也是这(zhè)样。一(yī)些存(cún)量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率近期大(dà)幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是去(qù)年利率(lǜ)高(gāo)位(wèi)时候拿(ná)的(de)，在利(lì)率走低预期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财(cái)联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不断出手规(guī)范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不去(qù)的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息(xī)差(chà)承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多(duō)，之(zhī)前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着贷款利(lì)率依(yī)然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面为什么球星都觉得梅西是最佳。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行(xíng)一(yī)季(jì)度显示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包括但(dàn)不限于(yú)以下(xià)三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类(lèi)活期(qī)存款有可能(néng)将纳入自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或(huò)将对(duì)这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存(cún)款套壳协议(yì)存款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步(bù)压(yā)降结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平(píng)，则(zé)上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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