5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续(xù)处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(q中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗íng)逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代(dài)，医(yī)药(yào)板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本面正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块(kuài)的营(yíng)收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经营(yíng)数据来(lái)看(kàn)，除(chú)去创(chuàng)新(xīn)药和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力(lì)的低(dī)估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市场仍(réng)未达到(dào)预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大(dà)部分(fēn)都被用(yòng)于(yú)疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要给创新留出空间，比如(rú)在过去的(de)三年(nián)中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过(guò)开展(zhǎn)三(sān)级(jí)医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城(chéng)市(shì)三级医院的(de)对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为(wèi)普通疾病在市(shì)县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续(xù)推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的(de)思路(lù)，重点加强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着(zhe)具体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗材相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的(de)发展空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉(mài)医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随(suí)着(zhe)国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分(fēn)布将会得到优化(huà)，促(cù)进更多优(yōu)质(zhì)的(de)医疗资源向下扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基(jī)层医疗机构(g中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗òu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中(zhōng)提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生领域的(de)基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的快(kuài)速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代(dài)将(jiāng)逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高(gāo)端医(yī)疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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