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吴越的现任丈夫是谁吴越没有结婚吗国金证券赵伟：通缩是个伪命题，CPI或已见底，后续或逐步回升

　　事件

　　5月11日，统计局公(gōng)布(bù)4月物价数(shù)据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩(suō)，内部结构分化、与终端(duān)需求相关的服(fú)务(wù)业延(yán)续(xù)涨价<吴越的现任丈夫是谁吴越没有结婚吗/strong>

　　物价作为经济表现的滞后(hòu)指标，在经济复苏早期(qī)多表(biǎo)现相对低迷、实属常(cháng)态。传(chuán)统周(zhōu)期下，经济的周期性波(bō)动(dòng)，主要由需求(qiú)端(duān)驱动(dòng)，物价作为经(jīng)济的滞后指(zhǐ)标，表现(xiàn)出(chū)明(míng)显(xiǎn)的周(zhōu)期性波动。经验显(xiǎn)示，CPI等物价指(zhǐ)标，与经济走(zǒu)势大体类似，一(yī)般滞(zhì)后经济(jì)表现2个季度左右；经济(jì)复苏早期，CPI同(tóng)比表(biǎo)现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比在1％以下的低位徘(pái)徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主要(yào)缘于供给端影响和(hé)外(wài)需拖累部分商(shāng)品价格回落等(děng)。年初(chū)以来，CPI同比持(chí)续回(huí)落至4月的(de)0.1％，拖累主要(yào)来自于(yú)食品和非(fēi)食品中(zhōng)的商品、不完全由需求主(zhǔ)导。其中，猪肉、鲜菜(cài)供给充(chōng)足(zú)，价格回(huí)落成为拖(tuō)累食品同比自年初的(de)6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食品中，原(yuán)油(yóu)等国际定(dìng)价的大宗商(shāng)品价格(gé)回落，带动交(jiāo)通工具用(yòng)燃料(liào)等分项环比延续低(dī)于季节性，部分(fēn)耐(nài)用(yòng)品价格回落也有拖累(lèi)、与相关原材(cái)料(liào)成本压力缓解等有关。

　　需(xū)求修复(fù)较早的领域、线下(xià)消费相关的商(shāng)品和服务，在价格(gé)上(shàng)已有连续体(tǐ)现。终端需求(qiú)回暖在4月CPI中(zhōng)进(jìn)一(yī)步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比自年初(chū)以来明显(xiǎn)回升、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带动部分中上游行(xíng)业涨价，在PPI中亦有体现(xiàn)，例如，文(wén)教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或(huò)已(yǐ)见底，后续或逐步回升(shēng)。线下消费活动持(chí)续改(gǎi)善等或带动内生动能逐(zhú)步增强，对价格(gé)的支撑仍在逐步显现。叠加基数(shù)贡献、及部分商(shāng)品价格回落拖累逐步放缓等，CPI或(huò)于4月(yuè)见底回(huí)升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产资(zī)料拖累PPI低预期、原油(yóu)链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅明(míng)显回落、主(zhǔ)因基(jī)数拖(tuō)累明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、低于(yú)预期的(de)0.4％，其中，翘尾因素较(jiào)上月(yuè)回落0.4个(gè)百分点(diǎn)至0.4％；环比(bǐ)降幅收窄0.2个百分点至(zhì)-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食(shí)品环比由平转(zhuǎn)涨至(zhì)0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，文教娱等服务项涨价延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大(dà)量上市，价格分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪(zhū)产能充足(zú)，叠加消费(fèi)淡(dàn)季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格下(xià)降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个(gè)百分点。非(fēi)食品环比中，原油价(jià)格(gé)回落拖累CPI交通通(tōng)信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品(pǐn)服务环(huán)比明显上(shàng)涨，分别较上(shàng)月变动(dòng)0.6和(hé)0.2个(gè)百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产(chǎn)资料拖累，生活资料韧性延(yán)续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比由平转(zhuǎn)降(jiàng)至(zhì)-0.5％。大类(lèi)环比中，生产资料(liào)由平转降至(zhì)-0.6％，采掘(jué)拖(tuō)累明显(xiǎn)、原材料和加工(gōng)工业亦有(yǒu)走弱；生(shēng)活资料环比走平、上(shàng)月为-0.3％，除(chú)食品外环(huán)比延续回(huí)落外，衣着(zhe)、一(yī)般日用品环比由负转正，耐用消(xiāo)费品降幅收窄。

　　分(fēn)行业来看，原油等(děng)上(shàng)游原材料(liào)链条相关价格回落(luò)，与线下消费相关(g吴越的现任丈夫是谁吴越没有结婚吗uān)的中下游行业价格回(huí)升。4月，多数行业环比价格回落、上(shàng)游原材料链(liàn)条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供应环(huán)比延续回落、降幅均在1.9个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上，汽车制造(zào)、通信制造等部分中下游制造业(yè)价格(gé)有(yǒu)所回落(luò)，但文(wén)教(jiào)娱制品(pǐn)等靠近终端制造业价格有(yǒu)所(suǒ)回(huí)升、环比(bǐ)上涨0.9％。