来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局4月(yuè)28日(rì)召(zhào)开会议(yì)，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好于预(yù)期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基(jī)调延续，短期政策不太(tài)可能转向收(shōu)紧，但是面(miàn)对(duì)高质量发展要求(qiú)，也(yě)没增量(liàng)刺(cì)激政策。未来扩(kuò)大需求主(zhǔ)要依靠自发(fā)修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体(tǐ)看，二季(jì)度经济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本(běn)次会(huì)议(yì)首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经济(jì)发(fā)展呈现回升(shēng)向(xiàng)好态势(shì)”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会(huì)议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新的阻力(lì)，推动高质(zhì)量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明(míng)显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较大的(de)差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是(shì)一季度降准后，就业压(yā)力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩(kuò)大(dà)需求”是当前经济(jì)持续回升(shēng)向(xiàng)好的(de)关键所在。<自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查/strong>

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量(liàng)的(de)发(fā)展要(yào)求(qiú)，会议强(qiáng)调(diào)经济要实现“质的有效提(tí)升”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年经(jīng)济工作会议(yì)精神一致。这也意(yì)味着稳增长(zhǎng)不(bù)会通过强(qiáng)刺(cì)激(jī)的方式(shì)，而是(shì)统筹推(tuī)动“经(jīng)济(jì)运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发(fā)挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结合起来(lái)”。我们的(de)理(lǐ)解是，下一(yī)阶段更多通(tōng)过激发市(shì)场化的力量去推动(dòng)经(jīng)济修复(fù)，通过改革开放的(de)方式(shì)激发(fā)高质量(liàng)的增长。所以会(huì)议(yì)指出，要(yào)坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影响各(gè)类所有制企(qǐ)业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决(jué)企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而(ér)言，政策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以提振(zhèn)信心和预(yù)期、激发活力为主要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极的财(cái)政政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的货币政(zhèng)策要(yào)“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对于(yú)政策(cè)的要求(qiú)，本次会议强调“形(xíng)成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来(lái)的(de)政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还(hái)是靠(kào)居(jū)民劳(láo)动(dòng)收入(rù)的自然修复。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是(shì)基建投资(zī)，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会(huì)议(yì)提到，在超大(dà)特大城市积极稳步推进城中村(cūn)改造和(hé)“平急两用”公共(gòng)基础设施(shī)建(jiàn)设。自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查>

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要把吸(xī)引外(wài)商投资放在更加重要(yào)的位(wèi)置(zhì)，稳(wěn)住(zhù)外贸外(wài)资基(jī)本(běn)盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸(mào)易(yì)港(gǎng)对接国际(jì)高标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实(shí)体经济(jì)

　　会议强调，加快(kuài)建设(shè)现代化产业体系(xì)要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支撑。我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯(hāng)实(shí)科技(jì)自立自强根(gēn)基(jī)，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和扩大(dà)新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设(shè)和配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能发(fā)展，营造(zào)创(chuàng)新生(shēng)态”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推动(dòng)平台(tái)企业规范健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头部(bù)平台企业(yè)探(tàn)索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强地(dì)方政府债(zhài)务管理，严控新增隐性(xìng)债(zhài)务”。我们认为(wèi)，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小金融(róng)机构的(de)风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以今年和(hé)去年最(zuì)大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速(sù)度或(huò)将(jiāng)放(fàng)缓，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对克制。