金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民(mín)经济运行情况新闻(wén)发(fā)布会。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问原因(yīn)有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新(xīn)闻发言人、国(guó)民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低位运(yùn)行主要(yào)是阶(jiē)段性(xìng)的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的(de)情况来看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体(tǐ)上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的(de)回落。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是(shì)充足的。进(jìn)入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带动了食品价格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来，受到世界(jiè)经(jīng)济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用(yòng)消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策去年(nián)底到(dào)期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了价(jià)格的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入到(dào)上涨周期(qī)等因(yīn)素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源(yuán)价格(gé)上升(shēng)。在这些因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能源由于受到短期因素(sù)影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价(jià)格总体的状况，更(gèng)重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来(lái)看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的(de)情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服(fú)务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济社(shè)会(huì)恢复常态(tài)化运行(xíng)，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费需(xū)求(qiú)带动增强，价(jià)格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从(cóng)PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来受到国内外(wài)多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性(xìng)因素影响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商(shāng)品价格(gé)与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年(nián)以来受到世界经济(jì)恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下(xià)降，4月份石(shí)油和天(tiān)然(rán)气(qì)开采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复(fù)常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口(kǒu)持续增加，而电煤(méi)需求季节性(xìng)减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季(jì)，价(jià)格(gé)降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和(hé)洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较充(chōng)足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大。4月份(fèn)上(shàng)年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响还会(huì)持续，国(guó)内(nèi)市场需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分工(gōng)业品价格短期下(xià)行情况还会延续(xù)。但是随(suí)着(zhe)国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我(wǒ)国(guó)经济(jì)没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货(huò)币(bì)政策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平(píng)处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时(shí)间差(chà)和(hé)基数效(xiào)应有关。我国经(jīng)济(jì)运行(xíng)开局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保(bǎo)持(chí)温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也保证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体经济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本(běn)身有个过程，加(jiā)之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配分化、收入(rù)预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一(yī)定(dìng)程度(dù)影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国(guó)际(jì)油价(jià)一(yī)度逼近140美元(yuán)大关，今年以来(lái)已(yǐ)回(huí)落(luò)至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价(jià)格(gé)反季节(jié)上涨，对今(jīn)年也存(cún)在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数(shù)据(jù)同样存在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬升，年末可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续(xù)负增(zēng)长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常(cháng)伴(bàn)随经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍(réng)在(zài)温和(hé)上涨(zhǎng)，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增(zēng)长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求(qiú)基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回落(luò)来评(píng)判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变(biàn)化，使得物价变化(huà)滞(zhì)后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修(xiū)复，显示经济处于复(fù)苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长期(qī)资金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续(xù)回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度(dù)左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的(de)回落，受基(jī)数(shù)、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除(chú)去年基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价(jià)格(gé)回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动相(xiāng)关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的(de)是，当前(qián)资金多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而不(bù)是非银金融(róng)机构(gòu)，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居(jū)民(mín)与(yǔ)企业之间(jiān)信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信(xìn)用派生自去(qù)年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相(xiāng)关融资拖(tuō)累总体信用派(pài)生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地(dì)产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷(dài)款(kuǎn)增长(zhǎng)明(míng)显(xiǎn)快于(yú)企业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去(qù)年9月(yuè)开(kāi)始持续(xù)回(huí)升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过(guò)往，有效信(xìn)用派(pài)生对企业(yè)行(xíng)为(wèi)的(de)支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资(zī)表(biǎo)现显著强于房地产；伴随(suí)融资(zī)的持续改善，企业(yè)资(zī)本开(kāi)支在1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了(le)信用派生和经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的(de)存在(zài)，使得(dé)大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应(yīng)”带(dài)来(lái)的经济波(bō)动，部分高频指标(biāo)报复(fù)性反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的(de)迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动(dòng)多(duō)在2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市(shì)场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜(de)修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化(huà)等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢复带(dài)来的消费修复持续性和弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务(wù)业，及稳(wěn)增长相关(guān)行(xíng)业招工(gōng)需求在逐步修复，有(yǒu)助于叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜推(tuī)动收入与消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级(jí)城(chéng)市地产供给增多、质(zhì)量改善(shàn)，利于(yú)需求(qiú)释(shì)放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改(gǎi)加(jiā)码（可(kě)比口径增长近60％）、中西(xī)部地(dì)区收入修复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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