申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最(zuì)大的是(shì)半导体(tǐ)行业，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行(xíng)业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成(chéng)为(wèi)A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科(kē)技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总市值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居(jū)科技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市(shì)场规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公(gōng)司科技(jì)含(hán)量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上市公司业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数(shù)上(shàng)市公司业(yè)绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新(xīn)高(gāo)，三方面因素(sù)致(zhì)前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产品集成的(de)闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导体行业上(shàng)市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑(huá)，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部(bù)企(qǐ)业营(yíng)收增速放缓，低于行业平(píng)均增速(sù)。二是江波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息等营收体(tǐ)量居(jū)前的企业不断上(shàng)市(shì)，并在资本助力之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当半导(dǎo)体行(xíng)业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高速(sù)增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不(bù)足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等(děng)因素影响，2022年行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归母净(jìng)利润(rùn)正增长企业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业净利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的(de)芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设(shè)计能(néng)力，公司(sī)得(dé)到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利(lì)润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量(liàng)下增速(sù)最快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的(de)周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存货(huò)周转率(lǜ)中位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是(shì)否面临库存(cún)风险，是否出现供过于(yú)求的局(jú)面(miàn)，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本(běn)持(chí)平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)存货(huò)周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下(xià)滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价(jià)表现也往(wǎng)往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率均低(dī)于行业中位(wèi)水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

写照的意思 写照是什么词性>　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市公司(sī)整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭(dié)代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料(liào)等原(yuán)材(cái)料(liào)价格上涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需(xū)求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家(jiā)，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说(shuō)明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高(gāo)的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内自(zì)主研发上行趋势(shì)的背景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入(rù)，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正(zhèng)向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再(zài)创新(xīn)高(gāo)。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和海光信息，2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首(shǒu)款(kuǎn)支(zhī)持(chí)双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种(zhǒng)集成(chéng)电路产品进(jìn)入C919大(dà)型客机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络(luò)设备(bèi)用(yòng)石英谐振(zhèn)器产业(yè)化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研(yán)发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既有研发(fā)高占比(bǐ)又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实(shí)现了批量销售或达(dá)成合(hé)作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

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