2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的(de)攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业(yè)产量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要(yào)分为5大(dà)板块，分别是(shì)上游的(de)硅(guī)料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行(xíng)预(yù)期(qī)增加(jiā)，结合对企业经营(yíng)数据变化的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备的上游将迎(yíng)来(lái)降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原(yuán)材(cái)料成(chéng)本(běn)得到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破(pò)千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能源重要(yào)方(fāng)向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力(lì)度(dù)。金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的(de)是上市企业经(jīng)营(yíng)规模(mó)不(bù)断扩大(dà)，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源(yuán)局数(shù)据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设(shè)备行业实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分(fēn)别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年(nián)电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应求的状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏(fú)产(chǎn)业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较(jiào)快提(tí)升(shēng)，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏(fú)设(shè)备行业的(de)原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然(rán)硅片(piàn)价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表之一(yī)通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升(shēng)，指出受益于(yú)多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易(yì)形(xíng)成规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上(shàng)市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设(shè)备中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响(xiǎng)360借条是正规的吗公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本持(chí)平(píng)，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低(dī)的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏(fú)设备行业不同(tóng)板(bǎn)块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原(yuán)材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较(jiào)少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上(shàng)。公司(sī)去年逆(nì)变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发生怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属工(gōng)业协会硅(guī)业(yè)分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企业(yè)的经营数(shù)据也(yě)可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的(de)影(yǐng)响。今(jīn)年(nián)一季(jì)度，大全(quán)能源实现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期(qī)增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季360借条是正规的吗度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据(jù)发(fā)现(xiàn)，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全(quán)能(néng)源为例，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面(miàn)临(lín)短期(qī)供过于求的局面，在(zài)清理库存(cún)的(de)阶(jiē)段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下(xià)游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控(kòng)制(zhì)原材料成(chéng)本，对(duì)提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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