上市(shì)公(gōng)司(sī)退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因(yīn)股(gǔ)价连续(xù)20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及(jí)其可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成(chéng)为(wèi)首只因正股退市(shì)而强制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可(kě)转债已进入(rù)退(tuì)市整理期，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的(de)说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出(chū)现因(yīn)正(zhèng)股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁转(zhuǎn)债信用(yòng)风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上市公司是因(yīn)经营不(bù)善导(dǎo)致退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相(xi负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁āng)关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司(sī)股(gǔ)票被终止上市的，其发(fā)行的(de)可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了(le)可(kě)转债30多年零退市、零(líng)违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续(xù)推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚(máo)的可转债也(yě)跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或(huò)将成(chéng)为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路(lù)径依赖(lài)，学会优(yōu)择(zé)品种，规(guī)避风险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较(jiào)高的(de)标的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关(guān)注可转债(zhài)市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确(què负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁)可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的(de)风险(xiǎn)防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可(kě)考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行不通(tōng)了，一(yī)些规则制度上(shàng)的短板不(bù)能(néng)视而不见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内(nèi)的投资(zī)方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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