财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明(míng)显(xiǎn)的(de)淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的(de)同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威亚太(tài)、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成(chéng)本压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)同期明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现(xiàn)来看(kàn)，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的(de)力(lì)波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的(de)黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林(lín)的(de)漓泉、河南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥(yōng)有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大(dà)巨(jù)头(tóu)的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业(yè)将(jiāng)有望进一步提升(shēng)盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年(nián)的营业利润增长将低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯(bó)在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价 占据高端(duān)如(rú)同坐(zuò)拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)业(yè)绩(jì)增长，多(duō)亏了高端化(huà)。此前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要由外(wài)资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大(dà)江南北的(de)大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力(lì)较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争时(shí)代后，企业(yè)为向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实(shí)施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速(sù)各啤酒龙头(tóu)产品结(jié)构(gòu)优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅(fú)度或(huò)不弱于(yú)成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与(yǔ)数量高增，提价区域(yù)由(yóu)部分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤酒市场(c猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好hǎng)的产品价格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都是为了(le)继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可(kě)当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上(shàng)，进一(yī)步(bù)提升中档崂(láo)山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体(tǐ)产品结构持续(xù)升级。随(suí)着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销(xiāo)量来自(zì)中低端(duān)产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其(qí)收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而(ér)经济(jì)型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相(xiāng)对(duì)偏低(dī)。公司提(tí)价空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续(xù)开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一季(jì)度延续高(gāo)增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤(pí)酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端(duān)新(xīn)品(pǐn)燕京U8的(de)成功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正处(chù)起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺(shùn)应精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势(shì)，拥有长期(qī)可(kě)持续发展潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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