昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行(xíng)业(yè)动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊(huái)于衰退的(de)危险边(biān)缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大(dà)变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第(dì)一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须(xū)做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这(zhè)样做可能(néng)会(huì)损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的(de)后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突是(shì)很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该(gāi)做的(de)就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国应该(gāi)与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大(dà)部分的(de)事(shì)业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会(huì)比去年较低(dī)，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月经济的(de)不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们(men)可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境在这(zhè)六个(gè)月已经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很(hěn)多的(de)经(jīng)理人对于(yú)这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我(wǒ)们(men)才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是(shì)股票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的(de)估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位(wèi)亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经(jīng)济(jì)的(de)“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其(qí)业务(wù)范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的(de)情(qíng)况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅持(chí)仓(cāng)石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其(qí)他地方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年(nián)半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多(duō)好的(de)事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对(duì)现在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地(dì)位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难(nán)恢复，人们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个非常(cháng)政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的(de)货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝(níng)聚力的社会(huì)，但(dàn)美(měi)国不应该(gāi)效(xiào)仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏(piān)弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级(jí)预警区(qū)间(jiān)。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部(bù)门研(yán)究适时(shí)启(qǐ)动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再(zài)叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部(bù)分集团(tuán)企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万(wàn)国期(qī)货(huò)农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的(de)大起大落(luò)。在这(zhè)个节点(diǎn)，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视(shì)与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收(shōu)储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪(zhū)肉季(jì)节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业(yè)部(bù)监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下(xià)降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱(qū)动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来(lái)的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研(yán)究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏(lán)在(zài)5月(yuè)份可(kě)能继(jì)续(xù)保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢(màn)慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的(de)高(gāo)点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力(lì)最大(d三件套是哪三件à)的(de)时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过(guò)去，叠(dié)加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期三件套是哪三件(qī)投资(zī)者(zhě)可以在养猪成(chéng)本(běn)一(yī)带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的(de)空间。建议投(tóu)资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕(tì)饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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