原本被视为极其(qí)艰难(nán)的(de)2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业却(què)又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕(bì)，整体(tǐ)来看(kàn)，稳健增(zēng)长依然(rán)是(shì)白(bái)酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业(yè)营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了(le)两位数增长。在打响疫(yì)情后首个春节动销战(zhàn)后(hòu)，今年一季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，过去(qù)三(sān)年，外部(bù)环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透(tòu)最(zuì)新(xīn)的业(yè)绩(jì)来看，头部(bù)酒企的(de)抗压(yā)能力足够强大，经营稳定，且引导行业(yè)结构性(xìng)增长。但随着白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非(fēi)名(míng)酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周期的白(bái)酒行(xíng)业，分化(huà)加剧(jù)。而今年，白酒(jiǔ)企业的一(yī)个共同主题是(shì)去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布(bù)的数据，2022年(nián)白酒行(xíng)业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市(shì)企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增长(zhǎng)的(de)表现之一是优势品牌正在(zài)持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年(nián)下降(jiàng)，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞(jìng)争格局下企业间挤压式(shì)竞争已经(jīng)临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业(yè)内部强(qiáng)者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企成(chéng)为产(chǎn)业经济增长的主要动力。年报(b卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校ào)显示，头部(bù)名酒企业基本保(bǎo)持(chí)了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收(shōu)榜(bǎng)前六就(jiù)贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首(shǒu)次突破千亿(yì)大关(guān)。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季度营(yíng)收393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿元，同(tóng)比增(zēng)长11.72％；归(guī)母净利润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同(tóng)比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析(xī)师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长，疫情(qíng)放开后(hòu)消费场(chǎng)景的(de)多元化，对(duì)于中国白酒的复兴是一(yī)个非常好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取(qǔ)得了稳定(dìng)增长和快速发展的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动(dòng)增长的发展模式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍(shě)得等(děng)，产品上(shàng)除高端一如既往强势以外，其中高端产品销量都以超(chāo)两位数的涨幅(fú)增长。头部品(pǐn)牌(pái)产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不约而同(tóng)都在进行产品结构优化。

　　也正是(shì)因为(wèi)产品结构优(yōu)化的需要，白酒技(jì)改(gǎi)扩产推动了(le)各酒企、产区的优质产能的释放(fàng)。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技(jì)改、产能扩建等项目，这(zhè)些都是企业为持(chí)续保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名(míng)酒业(yè)分析(xī)师(shī)蔡学飞(fēi)告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下，头部(bù)酒(jiǔ)企会持续走强，并且利用自(zì)身的品(pǐn)牌(pái)与(yǔ)品质优势，进(jìn)一(yī)步挤压(yā)非(fēi)名酒(jiǔ)市场，而基于品类和(hé)产品的名(míng)酒格局很快形成，中国酒业进入(rù)寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较(jiào)疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利(lì)润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白(bái)酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强者(zhě)恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家(jiā)，分别(bié)是今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上升到(dào)6家，为(wèi)今世缘、口子(zi)窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一步变(biàn)成7家(jiā)，在前一(yī)年的6家基础上(shàng)新增(zēng)了(le)一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯(tī)队，都是(shì)在(zài)各自省内(nèi)有一定话语权、有较大市场规模、省外(wài)市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们(men)之间(jiān)此起(qǐ)彼伏的竞(jìng)争，也推动了二(èr)级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化(huà)加剧，要么像(xiàng)古(gǔ)井(jǐng)贡酒那(nà)样完成产品升级和全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经营性现金(jīn)流的下降，录(lù)得亏损(sǔn)。卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校000; line-height: 24px;'>卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校

　　2023一季(jì)报也(yě)能(néng)说明(míng)问题(tí)。举例而言，今(jīn)年一(yī)季度酒鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是(shì)因为去年(nián)同期(qī)基数较高，以及公司主动进(jìn)行(xíng)了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务(wù)体量和利润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润更(gèng)是下降了(le)228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于(yú)品牌、营销(xiāo)、渠道等多(duō)方面因素。

　　高(gāo)库(kù)存仍(réng)是行业(yè)性问题 白酒亟(jí)需(xū)新(xīn)渠道(dào)

　　毛(máo)利率来看，20家白(bái)酒上市企业中(zhōng)，有17家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛利率与上年同期相(xiāng)比增长，金(jīn)种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但(dàn)透过年(nián)报，白(bái)酒的(de)高库(kù)存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外(wài)，其他(tā)酒企(qǐ)库存增长基本都(dōu)在两(liǎng)位数以上。

　　合(hé)同负债(zhài)情况亦能一定程度上反(fǎn)映当前(qián)渠道(dào)的情况。截至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债(zhài)整体(tǐ)同(tóng)比减少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡(gòng)酒等(děng)同比降幅超五成。截至今(jīn)年一季(jì)度(dù)末，总(zǒng)体合(hé)同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒业资深评论(lùn)员肖竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优(yōu)秀。但是我(wǒ)们发现整个市(shì)场(chǎng)除了茅台供不(bù)应求以(yǐ)外(wài)，其他产品(pǐn)都存在价格倒(dào)挂现象，这(zhè)说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来(lái)说存(cún)在隐忧(yōu)。”但(dàn)他也表示，“预(yù)计(jì)今(jīn)年下半年中秋(qiū)节后有望(wàng)成为(wèi)酒业重回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是(shì)行(xíng)业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他认为(wèi)，随着国家经济面的恢复以及(jí)社会活动的复苏(sū)，会加(jiā)速去(qù)库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者(zhě)关(guān)系互动平台(tái)回(huí)答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量不到一个月，属于正常(cháng)水平(píng)。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞(sāi)湖”是(shì)常态，尤其(qí)在过去三年(nián)，受(shòu)疫情影响线(xiàn)下消费场景大减，终端动销放(fàng)缓，造(zào)成了社会库存(cún)积压(yā)。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下降(jiàng)，白酒产业存量(liàng)产能过剩(shèng)是不争的事实(shí)，未来仍然是趋势之(zhī)一。加之消(xiāo)费观念、消费习惯的变(biàn)化，即使(shǐ)是疫(yì)情后消费(fèi)场景大(dà)规模恢复的(de)前提下，白酒(jiǔ)去库存(cún)依然需要(yào)时(shí)间。

　　而为去库(kù)存，全行业(yè)各环(huán)节都在努力(lì)，其中最关键的是，亟需库(kù)存消化能力(lì)强劲(jìn)的新(xīn)渠(qú)道。可以看到(dào)，大(dà)小酒企均在营(yíng)销上大手(shǒu)笔撒(sā)钱，大部分酒企年(nián)报中销售费用一栏(lán)的数字(zì)在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化得快(kuài)，谁的(de)价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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