来源：梁中华宏(hóng)观研究(jiū)

　　筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思·概 要 ·

　　美联(lián)储如期加息25BP，并按(àn)计划缩表。坚(jiān)持加息的关键仍是(shì)通胀压力(lì)太大。

　　本次美(měi)联储声明较3月(yuè)有何变化？第一(yī)，重申(shēn)经济依然稳健(jiàn)，表述(shù)修改为(wèi)“一季度经济(jì)温和增长(zhǎng)，就(jiù)业强(qiáng)劲，失业(yè)率在低(dī)位”。第二，重申美国银行稳(wěn)健，明(míng)确银(yín)行风(fēng)险导致家庭和(hé)企业信贷的(de)收紧(jǐn)。第三，重(zhòng)申通胀压力，“通货膨胀(zhàng)仍然很高，委员会(huì)仍(réng)然高度关(guān)注(zhù)通(tōng)货膨胀风险”。第(dì)四(sì)，修(xiū)改(gǎi)货币政策表述，重申“委员会评估货币政策的滞后影(yǐng)响”，删除“委员会预计一(yī)些额(é)外的政策紧缩可能是(shì)适(shì)当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济(jì)，认为经济(jì)可能面临(lín)来自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其影(yǐng)响还(hái)需要(yào)时间来体现(xiàn)；预计(jì)美国经济温和增长，有可能避免衰退(tuì)，或者(zhě)是温和衰退。关于加息，本次(cì)加息依(yī)然是共识；认为原则上不(bù)需(xū)要利率提高那(nà)么高，正在评估(gū)是否达到限制(zhì)性水平，认为或已经达到(dào)（或已经接近达到）。关于降(jiàng)息，强调劳动(dòng)力(lì)市场在走(zǒu)弱，但依然强劲，薪(xīn)资(zī)水平仍高；通胀有所缓(huǎn)和(hé)，但依然高(gāo)企，远高于目(mù)标，降低(dī)通胀仍需较(jiào)长(zhǎng)时间(jiān)，当前降息并(bìng)不合(hé)适(shì)。关于银行和(hé)债(zhài)务(wù)上限，强(qiáng)调地区性银行发(fā)挥非常(cháng)重要的作用，不(bù)希望大型(xíng)银行进行大规模收购，银行业总体(tǐ)上有所(suǒ)改善，美国(guó)银行系统健(jiàn)康(kāng)且(qiě)具(jù)有弹性。强调(diào)应及时提高债务上限。

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　　如期(qī)加息25BP

　　如期加(jiā)息(xī)25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会(huì)议决定(dìng)加息25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至2006年6月(yuè)以来的高点(diǎn)。此外，上调准(zhǔn)备金(jīn)余额利率（IORB）至5.15％，上调隔(gé)夜(yè)逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔(gé)夜回(huí)购利率至(zhì)5.25％。

　　筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思ng>按计划缩表，美联储将继续(xù)减(jiǎn)持美(měi)国(guó)国债(zhài)、机构债务和机构抵押贷款支持证券(quàn)，上限为950亿美(měi)元(yuán)（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美(měi)联储坚持加息的关键仍在于通胀压力较大。例如，3月美国核心(xīn)通(tōng)胀季(jì)调(diào)环比(bǐ)仍(réng)在(zài)0.4％的(de)高位，且已经连续4个(gè)月处于高(gāo)位(wèi)；核(hé)心通胀年化(huà)同比也仍在4.9％，边(biān)际上并(bìng)没(méi)有明显(xiǎn)降温。本轮加(jiā)息是(shì)80年代以来最快的一次(cì)，10次便累计加息500BP。

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　　加息(xī)或将结(jié)束

　　从声明来看(kàn)，与2023年3月相比有(yǒu)哪些变化？

　　关于经济(jì)方面，重(zhòng)申经济依然稳健。不过表述修改为“1季(jì)度(dù)经济活(huó)动以适度的速度(dù)增长，最近几(jǐ)个(gè)月就业增长(zhǎng)强劲(jìn)，失业率保持在低位”。

　　关于(yú)通胀方面，重申通胀压力(lì)。“通货膨胀仍然很高(gāo)”、“委员会(huì)仍(réng)然高度关(guān)注通货膨胀(zhàng)风险”、“致力(lì)于恢(huī)复2％的通(tōng)胀目标”。

　　关于加(jiā)息方面，或将停止(zhǐ)加息(xī)。重(zhòng)申委员会将(jiāng)评估货币政(zhèng)策的滞后影响(xiǎng)，“在确定额(é)外的(de)政(zhèng)策(cè)紧缩在(zài)多大程度(dù)上适合于(yú)随(suí)着时间的推移将(jiāng)通货膨胀率恢复到2％时，委员会将(jiāng)考(kǎo)虑货币(bì)政策的累(lèi)积紧缩，货(huò)币政策影响经济活动和通货膨胀的滞后，以及(jí)经济和金(jīn)融发展”。重点是删除了“委员会预计，一些额(é)外的政策紧缩可(kě)能是适(shì)当的，以(yǐ)实(shí)现一种货币政策立场”，表明美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息或将结束。

　　关于银行(xíng)风险，重申美国银行稳健。“美国银行(xíng)体系稳健且富有弹性”；明(míng)确银行风险(xiǎn)导致了家(jiā)庭和企(qǐ)业信(xìn)贷的收(shōu)紧（上一次表(biǎo)述(shù)为(wèi)“可能”），重申这(zhè)对经(jīng)济(jì)、就业和(hé)通(tōng)胀的(de)影(yǐng)响存在不确定(dìng)性，“家庭(tíng)和(hé)企业信贷条件收紧可能(néng)会拖(tuō)累(lèi)经(jīng)济活(huó)动、就业和通胀，这些影(yǐng)响(xiǎng)的程度(dù)仍(réng)不确定。”

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　　鲍威尔有(yǒu)何表态？

　　关于经济，仍期待(dài)“软着陆(lù)”。美联(lián)储主席(xí)鲍威尔认(rèn)为，经济可能面临来(lái)自(zì)紧(jǐn)缩信(xìn)贷(dài)的阻力，其影(yǐng)响还(hái)需要时间来体现（尤其是(shì)住房和投资领域）。不(bù)过明(míng)确指出(chū)，如果美国出现(xiàn)经济(jì)衰退，希望(wàng)是温和的；强调，美国(guó)可能会出现轻微的经济衰(shuāi)退。

　　关于加息，或已经达到(dào)限制性水平。美联(lián)储在3月议息会议时，就已经在讨论(lùn)停止加(jiā)息的(de)问(wèn)题；不过，鲍(bào)威尔指出本次加息依然(rán)是共(gòng)识(shí)，所有(yǒu)人全票通过，一些政策(cè)制定者谈到停(tíng)止加息，但不是本次会(huì)议。

　　对于未(wèi)来利率终点的(de)问题，鲍威尔(ěr)认为原则上不需(xū)要利率(lǜ)提高那么(me)高，正(zhèng)在评估是否达到限制性水(shuǐ)平，认(rèn)为或已经达到了限制性水平（或(huò)已经接近达到），也就意味着也许(xǔ)可(kě)以暂停加息了。后(hòu)续政(zhèng)策(cè)变化的(de)关(guān)键仍是(shì)审(shěn)视数据(jù)，尤其(qí)是通胀。

　　关于降息(xī)，当前并不合适。鲍威尔强调，美(měi)国劳动力(lì)市(shì)场在走弱，但依然强劲(jìn)，失(shī)业(yè)率仍在低位，薪资水(shuǐ)平仍高，高于2％的通(tōng)胀水平。整体通(tōng)胀有所缓和，但依(yī)然高企(qǐ)，远高于目标(biāo)水平，降低通(tōng)胀(zhàng)仍需较长时间，当前降(jiàng)息(xī)并不合适。

　　关于银行风(fēng)险(xiǎn)，鲍威(wēi)尔强(qiáng)调地(dì)区性(xìng)银行发(fā)挥非常(cháng)重要的作(zuò)用，不希望大型银行进行大规模收购，银行业总体上有所(suǒ)改善，美国银行系统健康且具(jù)有弹性。银行危机(jī)的(de)影响(xiǎng)程度目前尚不确定。

　　关(guān)于(yú)债务上限风险(xiǎn)，鲍威(wēi)尔(ěr)强调应及时提高(gāo)债务上限，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)达成债务协(xié)议，经济后果“高度不确定”。此前，美(měi)国财政部长(zhǎng)耶伦也强调(diào)，如(rú)果国会不尽早(zǎo)采取行动提高债务(wù)上限，美(měi)国可能最早于6月1日出现债务违约。

　　由于美联邦(bāng)政府触及31.4万亿美元的法定举债上限(xiàn)，美(měi)国财政部于(yú)今年1月宣(xuān)布采取特(tè)别措(cuò)施，避免联邦政府发生债务(wù)违(wéi)约。美国国会预算办公室(shì)5月1日(rì)发布的最新报(bào)告显示，美(měi)国在(zài)6月初耗尽资金的风险较(jiào)之前更高。

　　往前看，美国银行风险演变成系(xì)统性风险的(de)概率或有限，但中小(xiǎo)银(yín)行破(pò)产或依然会出现。目前市场依然预期(qī)美(měi)联储6-7月(yuè)维持利率水平不变，9月开始降息（概率达(dá)70％），年内至(zhì)少(shǎo)降息50BP（概率达90％）。我们(men)认为，美国经济虽在下滑，但依(yī)然(rán)有韧性；美国(guó)通(tōng)胀压力仍大，年内降息概率或较低。

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