银(yín)行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在(zài)的(de)收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的(de)解决方案(àn)是，向(xiàng)近期(qī)曾为第(dì)一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管该银(yín)行，并(bìng)为所有存(cún)款提(tí)供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来(lái)的日子继(jì)续经(jīng)营下去，也不(bù)知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否(fǒu)会(huì)对此家银(yín)行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变(biàn)得越(yuè)来(lái)越有可能，因为第一(yī)共和(hé)银(yín)行(xíng)找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周原油库(kù)存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了(le)疲弱(ruò)的(de)美(měi)国经(jīng)济(jì)数据，对(duì)美国经济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价(jià)周(zhōu)三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层(céng)面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储5月的(de)加息路径变(biàn)得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联(lián)储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理(qī)货研究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联(lián)储货(huò)币政策，大(dà)概(gài)率(lǜ)还是(shì)维持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的(de)大(dà)力(lì)度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘(zhān)性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了(le)经济减速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在(zài)三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经济减速不至(zhì)于引发(fā)美(měi)联储货币(bì)政策(cè)转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储加(jiā)息并不会因(yīn)经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前美国商业银(yín)行危机主要是资产(chǎn)负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易(yì)改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对危(wēi)机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率的(de)7月(yuè)，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机(jī)构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国(guó)通(tōng)胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的(de)最(zuì)高水平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名(míng)机构的基金(jīn)经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安联环球(qiú)投资和(hé)西部信托等公司认为，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行(xíng)将在加息(xī)方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这意(yì)味(wèi)着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让经(jīng)济(jì)陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制(zhì)定者是(shì)否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行(xíng)们(men)最终可能不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高(gāo)利率和银行业信贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是确(què)定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使得(dé)市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不(bù)排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济(jì)下(xià)行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表和收入状况(kuàng)边(biān)际上(shàng)会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居(jū)民(mín)部门的(de)需求仍然(rán)十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一(yī)是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是(shì)一(yī)个容易出风险的时间(jiān)段；二是(shì)能够激发风险偏好的(de)中国这边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政策(cè)的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共振成为了(le)一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且(qiě)海外(wài)的政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度又很(hěn)快，所以不(bù)至于出现单边的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致(zhì)各类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金(jīn)属板块全(quán)面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近(jìn)美(měi)联储5月份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业(yè)危(w曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理ēi)机蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)全面下行的直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪对(duì)市场的(de)扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预(yù)期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方面对银(yín)行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低(dī)后又不得不(bù)面(miàn)对高(gāo)企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话(huà)加(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假期(qī)，之前看多(duō)需(xū)求(qiú)修复的(de)情绪(xù)慢慢(màn)平复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品种还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业(yè)开工率(lǜ)却出现(xiàn)接(jiē)连(lián)下降，社会(huì)库存虽(suī)然持(chí)续(xù)去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企(qǐ)业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积(jī)，这(zhè)也(yě)就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金从有(yǒu)色市(shì)场(chǎng)流(liú)出规避(bì)不确定性风险，价(jià)格(gé)出现回(huí)调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快(kuài)速回落也是近段时间(jiān)对利空因(yīn)素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前(qián)持续(xù)表(biǎo)现偏(piān)弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的(de)行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万(wàn)平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不大，但也没(méi)能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一(yī)旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上(shàng)的市(shì)场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高位持续，美联储(chǔ)的结(jié)果导(dǎo)向很可(kě)能(néng)使得加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这(zhè)样市(shì)场就会(huì)有超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还(hái)是持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是(shì)对未来的预期(qī)，更多的是(shì)反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期(qī)或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点突发未知的风险事(shì)件，从(cóng)而放大了(le)价(jià)格短线的(de)波(bō)动(dòng)性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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