申万一级(jí)的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导体行(xíng)业具备研发(fā)技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也(yě)因此成为A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力的(de)科(kē)技板块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业(yè)数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿(yì)企业数量还是(shì)沪深300企业数(shù)量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发(fā)现(xiàn)，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数(shù)上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯女生有感觉了是怎么样的呢片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上市公司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业(yè)营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面因(yīn)素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来(lái)看，主营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的(de)闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的(de)营(yíng)收(shōu)集(jí)中(zhōng)度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低于(yú)行业平(píng)均增(zēng)速。二是江波龙、格(gé)科(kē)微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产替代(dài)化、自主(zhǔ)研发背景下(xià)的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集(jí)中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业的归(guī)母净(jìng)利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库(kù)存高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净(jìng)利润正增(zēng)长企业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母(mǔ)净利润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优(yōu)异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定(dìng)制技术、丰富(fù)的(de)IP储(chǔ)备(bèi)以及(jí)强大(dà)的设计能(néng)力，公(gōng)司(sī)得到(dào)了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低基(jī)数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行业经(jīng)营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味(wèi)产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的(de)存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是(shì)达(dá)到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货(huò)质量下滑的(de)企业，股价(jià)表现也往往(wǎng)更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市(shì)值居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存(cún)货周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价(jià)上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需(xū)求(qiú)放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以(yǐ)上企(qǐ)业(yè)达到27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在(zài)60％以上(shàng)，目(mù)前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公司经营体(tǐ)量较(jiào)大(dà)的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费用(yòng)增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通(tōng)过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对长久业绩(jì)改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年(nián)132家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用中(zhōng)位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研(yán)发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰(tài)科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增(zēng)长率和增长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国内(nèi)首款支持(chí)双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大(dà)型客机供(gōng)应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备(bèi)用(yòng)石英(yīng)谐振(zhèn)器产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投(tóu)入。研发费用占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不(bù)仅连续3年研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发(fā)高占比又(yòu)有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费(fèi)用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在众(zhòng)多(duō)行业(yè)领(lǐng)域(yù)中的头部公司实现了批(pī)量(liàng)销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

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