金融界4月21日消息 自(zì)国家统计局4月(yuè)11日发布3月(yuè)份物价数据(jù)后，近日关于所谓“通(tōng)缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利中国首席(xí)经济学家邢(xíng)自(zì)强今天在(zài)CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀可能是(shì)我们的优势，至少给决策层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势(shì)可能(néng)是(shì)一种优势

　　而我们从疫情中复苏走过(guò)3个月，并且没有采取强刺激，更多靠内(nèi)生动力，由于我们产能充裕，供给端恢复略快于需求端，通胀(zhàng)暂(zàn)时(shí)起不来，有利(lì)于物价相对温和(hé)的(de)水平。

　　邢自强以欧美发达国(guó)家(jiā)举例，疫情之后货币政策强刺激(jī)，带来高通胀后果不得不进行加(jiā)息，而矫枉过正的加息过程(chéng)又带来银行业震(zhèn)荡。在(zài)他(tā)看来，现阶(jiē)段低通胀可能(néng)是我们的优势，至少给决策(cè)层提供了充(chōng)足的(de)政策(cè)空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写他认(rèn)为，对(duì)于近期中国通(tōng)胀水(shuǐ)平较低可以(yǐ)看得更乐观一些，不(bù)必担心(xīn)中国(guó)会陷入(rù)长期的需求低迷(mí)。

　　关于(yú)就业(yè)，邢自强也指出，这也是一个滞后指标(biāo)，不会率先好转，需要经济环境有明显改(gǎi)善、企(qǐ)业感到盈利(lì)、订单有(yǒu)比(bǐ)较强的转机，才(cái)会(huì)慢慢扩张、扩(kuò)产(chǎn)和(hé)招聘。服务业(yè)率先复苏，就业为什么(me)也没有特别明显改善？邢自强指出，现(xiàn)在还处于经济修(xiū)复阶(jiē)段，疫情前正常(cháng)年份服务业能(néng)创造800万个(gè)就业(yè)岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万(wàn)个(gè)岗位，两年加起来少创造了约(yuē)1300万(wàn)个岗位(wèi)。“这(zhè)是一种隐形(xíng)的失业，现在服(fú)务业仅仅是恢复到2019年的(de)水平，要恢复到原来的轨(guǐ)迹(jì)上需要时间。”

　　邢(xíng)自强(qiáng)分(fēn)析，就(jiù)业相对低(dī)迷是有原因的，跟(gēn)感受到(dào)的服(fú)务业在回升(shēng)并不矛盾，“回升(shēng)只是补上去年底的坑，还没有回到潜在增(zēng)速上(shàng)，只有回到潜(qián)在增速上才能够(gòu)逐步消化之前积压的潜在失业(yè)。”邢自强判断，服务性(xìng)行业可能要逐季恢复，大(dà)概在今年底回到疫情(qíng)前的增长轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷强(qiáng)调没有(yǒu)通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费(fèi)价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分(fēn)点(diǎn)，PPI（工业(yè)生产者出(chū)厂(chǎng)价格(gé)指数）同比下(xià)降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增贷款却创纪录(lù)，引发了关(guān)于通缩的讨(tǎo)论(lùn)。

　　央行：金融数据(jù)领(lǐng)先于(yú)经济数据(jù)，反映出(chū)供需恢复不匹配现状

　　4月(yuè)20日下午，央行举行2023年一季度(dù)金融(róng)统计数据(jù)有关(guān)情况(kuàng)新闻发布会。央行货币政策司司长(zhǎng)邹澜(lán)回应称，我国(guó)不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提(tí)法要合理看待，通(tōng)缩一般(bān)具有(yǒu)物价水平持续负增长、货(huò)币(bì)供应量持续下降(jiàng)的特征，且常伴随经(jīng)济衰退。当前(qián)我国物价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，M2（广义货(huò)币(bì)供应量(liàng)）和(hé)社融(róng)增长相对较快(kuài)，经(jīng)济运行持续(xù)好(hǎo)转，与(yǔ)通缩有明显区别(bié)。

　　近期的物价(jià)回落(luò)是因为经济基(jī)本面(miàn)和高基数等因素。邹澜进一(yī)步解释，一方面(miàn)，供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策有(yǒu)力支持(chí)下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋(dài)子”供给(gěi)充足(zú)。另一方面，需(xū)求恢复较慢。疫情伤痕(hén)效应尚未消退，消费意(yì)愿尤其是(shì)大宗消费(fèi)需(xū)求(qiú)回升需要时间。

　　此外(wài)，基数效应也(yě)有所影响(xiǎng)。邹澜进一(yī)步指出，去年3月国际油(yóu)价(jià)暴涨和国内鲜菜价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，也带(dài)来(lái)高基数扰动。货币信贷较快增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)物价(jià)回落并存，本(běn)质上受时滞影响(xiǎng)。稳健(jiàn)货(huò)币政(zhèng)策注(zhù)重从供给侧(cè)发(fā)力，去(qù)年以来支持稳增长力度持续加(jiā)大，供给端见(jiàn)效较快。但实体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环(huán)节的效应传(chuán)导有一个过程，疫情反复(fù)扰动也使企业(yè)和居民信(xìn)心偏弱，需(xū)求(qiú)端存有时滞。总体看，金融数据(jù)领先于经济数据，实际上(shàng)反映出供需恢复(fù)不匹配的现状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩

　　4月(yuè)18日一季度经济数据发布会上，国家统计发(fā)言人(rén)付(fù)凌晖(huī)就近(jìn)期市(shì)场热议(yì)的中国经济(jì)是否会(huì)陷入通(tōng)缩(suō)进(jìn)行了(le)回应(yīng)。他表示，总的来看，当前(qián)中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从下阶(jiē)段来(lái)看，物价(jià)会稳(wěn)步(bù)恢复，价(jià)格带动会逐步增(zēng)强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现来看，由于去年基(jī)数较高，国际(jì)大(dà)宗商品(pǐn)价格涨幅(fú)较高(gāo)，再(zài)加上(shàng)国内(nèi)受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅可(kě)能保持低位，但(dàn)这不(bù)说(shuō)明(míng)通货紧缩。随着下半(bàn)年影(yǐng)响因素逐步消除，价(jià)格会回(huí)到一个(gè)异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写合理水平。

　　通缩(suō)成立吗？券商(shāng)经济学家激辩(biàn)

　　中信证券(quàn)直(zhí)言，当前数据呈现复苏信号明(míng)显，通缩观点并(bìng)不成立，预计下半年(nián)基(jī)数(shù)效应消(xiāo)退后，CPI同比增速将开(kāi)始回升。

　　中金公司称(chēng)，“我们看(kàn)到的是回暖(nuǎn)，而(ér)非通缩”，当前物价下降既不全面亦难(nán)持续，货币供应创新高，经(jīng)济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了(le)服务(wù)业和其他(tā)不可贸易品的(de)通胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最大的(de)“不可贸易品”，地价(jià)和房价“再通胀”是更广(guǎng)义的通胀(zhàng)走势(shì)最重要的风向标(biāo)之(zhī)一。华泰(tài)宏观认为，不论是从居民收入、居民消费倾向、还(hái)是居民资产负债表(biǎo)的(de)边际变化(huà)而言(yán)，居民(mín)消费能(néng)力和购房(fáng)意(yì)愿在(zài)防疫政策优化后(hòu)都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商(shāng)证券提到(dào)，一季度CPI走(zǒu)势并不(bù)满足央行对通缩的认定(dìng)，其主(zhǔ)要(yào)反映局部性、外生(shēng)性与阶段(duàn)性现象，货(huò)币供应(yīng)（M2）高增(zēng)长与CPI持(chí)续(xù)走弱看似反常(cháng)，实则(zé)反映疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤(yuè)开(kāi)宏观提到，当前的物价下行不是通缩，而是与基数效应、前期非经济政策对企业(yè)家(jiā)信心的冲击以及疫情后(hòu)居民(mín)风险异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写偏好(hǎo)下降有关。当前中国(guó)经济仍在持(chí)续恢复(fù)进程(chéng)中，PMI、社融等指标反映经济恢复向(xiàng)好(hǎo)，并且呈现出服务业(yè)好于工业、内需(xū)恢复好(hǎo)于外需的特点(diǎn)。

　　国民经济(jì)研究所副所(suǒ)长王小(xiǎo)鲁(lǔ)称，在货币增长大幅(fú)度超过经济增长(zhǎng)的情(qíng)况下，所谓“通(tōng)缩”是个(gè)伪命题。货币走(zǒu)高，价(jià)格走低，这(zhè)不是通缩，是产能过(guò)剩(shèng)和消费(fèi)需求(qiú)不(bù)足抑制了价格上涨。这(zhè)种情(qíng)况下货币扩张对(duì)促进增长、扩大需求(qiú)不仅于事无补(bǔ)，反而推高(gāo)不良债务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君(jūn)宏观则认为，造成当前“类通缩(suō)”复苏的本质是货(huò)币与有效需(xū)求(qiú)或供给(gěi)的不匹配，背后(hòu)是居民与企(qǐ)业(yè)支(zhī)出谨慎、地产角色(sè)变化、海外市(shì)场转向三个原因。经济预期在经历一轮上修与下修后(hòu)，当前宏观(guān)预期波动率(lǜ)再次抬升(shēng)，国(guó)军宏观认为(wèi)会持(chí)续至5月之后(hòu)，当宏观预期(qī)波动(dòng)率(lǜ)下降后(hòu)，“类通(tōng)缩”复苏环境延续，长端(duān)利(lì)率依然(rán)有小幅(fú)下行空间(jiān)，权益成长(zhǎng)风格会(huì)相对占优。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩环境下景气行(xíng)业的(de)稀缺是促成成长牛的(de)重要外部(bù)因素，物(wù)价水平的回落多与有效需(xū)求不(bù)足相关(guān)，在传统周(zhōu)期(qī)行业景气(qì)低迷的环(huán)境下(xià)，产业周期上(shàng)行(xíng)的成长行业优势凸(tū)显。

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