本周，沪综(zōng)指3400点关(guān)口之前(qián)虚(xū)晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空(kōng)形(xíng)态(tài)洗盘，兔年(nián)收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多是受中概股拖累(lèi)，后市下跌(diē)空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急(jí)挫

　　截(jié)至(zhì)周(zhōu)四，兔年股市走过(guò)3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子(zi)尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下(xià)旬行情(qíng)看似疾风(fēng)骤雨(yǔ)，大盘(pán)较4月(yuè)18日峰值(zhí)仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌(diē)？或(huò)是(shì)外围股市下跌的风险输入(rù)。作为同(tóng)股同权的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和(hé)H指数兔年涨幅(fú)分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全(quán)球(qiú)股市排行榜数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)周四，香(xiāng)港(gǎng)中企指数和恒生指数过去3个月表(biǎo)现为全球垫底，分(fēn)别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克(kè)中(zhōng)国金(jīn)龙指(zhǐ)数(shù)周二(èr)盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷(mí)，主因(yīn)是(shì)美(měi)联储加息在即，市场(chǎng)未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思避(bì)险情(qíng)绪上升，国际(jì)资金从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银(yín)行日前(qián)将中国股票评级从高配下调为中(zhōng)性。从宏观面看(kàn)，今年(nián)首(shǒu)季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数(shù)首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据预示(shì)着美国(guó)滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英为(wèi)财(cái)情的美联储利率观测器最新数据显示(shì)，5月4日(rì)加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美(měi)国对(duì)策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货(huò)币(bì)供应量（未经季节性调(diào)整(zhěng)）为20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大(dà)降(jiàng)幅(fú)，且是(shì)连续第四(sì)个月收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩(suō)表则(zé)令流动性折(zhé)价效应加剧，在全球金融市场催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美(měi)国银行业又(yòu)一(yī)张骨牌崩塌(tā)！第一共和(hé)银行股价周三盘中最多(duō)下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值为(wèi)8.86亿(yì)美元(yuán)），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存(cún)款较去年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让(ràng)A股机构不再(zài)抱团银行股，银行部分龙头股招(z未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思hāo)行等承压(yā)，相较(jiào)而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔(tù)年颓势(shì)，一是二者虎(hǔ)年最(zuì)后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了(le)盈利增速；二是(shì)“中(zhōng)国特色估值体系”开始风行，市(shì)场风格转换。但二者市净率(lǜ)远高于行业均值，难以赋予中特估(gū)概念中的(de)回购预期。

　　通达(dá)信数据显(xiǎn)示，中字头指(z未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思hǐ)数年内上涨(zhǎng)11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳(yáng)。其市(shì)盈率和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼(wā)地，而(ér)沪深(shēn)京三(sān)市A股的市盈率和市净率中位数分(fēn)别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国企估值回归市(shì)场均值，已是国家资本新战略。国家外汇(huì)局日前表示(shì)：“无论从(cóng)市盈(yíng)率还是市(shì)净率等指标看，当前A股(gǔ)的估值相对偏(piān)低。”类似表态(tài)无疑是为中字头(tóu)股票点赞(zàn)。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的(de)中国(guó)移(yí)动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念(niàn)让其(qí)成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空间(jiān)不大

　　股(gǔ)市“红五月(yuè)”之说，源(yuán)自井喷(pēn)式牛市带(dài)来的(de)财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交(jiāo)所放(fàng)开(kāi)15只股票的(de)涨跌(diē)幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪(hù)指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指(zhǐ)全年和5月份上涨的(de)年份分别为18次和17次(cì)，二者同时上涨(zhǎng)的(de)年(nián)份(fèn)有11次。自2008年至去年(nián)的15年(nián)里，红五月(yuè)出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红4次(cì)，5月份这个风(fēng)向标已(yǐ)不太灵(líng)光。相比之下(xià)，自从2008年以来(lái)，沪(hù)综(zōng)指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以科技(jì)股为主(zhǔ)题的红五月行情能否(fǒu)再现？关(guān)键在要看两点：一是年内(nèi)上涨逾(yú)53％的互联网指数(shù)能否维持强势行情。二是作为(wèi)A股第二(èr)大行业指数，电(diàn)气设备(bèi)板块(kuài)能(néng)否企稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩(suō)水35.5％，占全市场权(quán)重降(jiàng)低6.52％。不(bù)过，龙头宁(níng)德时代(dài)首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘(pán)较(jiào)周三低位上涨一(yī)成，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深(shēn)两市单日成(chéng)交(jiāo)始(shǐ)终维(wéi)持(chí)在万亿(yì)元(yuán)之上，市场人气并(bìng)未退潮，只是风(fēng)格轮换在(zài)加速(sù)。鉴(jiàn)于大(dà)盘重新(xīn)回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半年(nián)线和年(nián)线关口，下(xià)跌(diē)空间亦不(bù)大。

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