财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备明(míng)显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来(lái)是啤(pí)酒企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同(tóng)比增(zēng)速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度(dù)营收(shōu)突破(pò)百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内(nèi)的外(wài)资系(xì)啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪(kān)称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日(rì)发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去(qù)年同期明显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符(fú)蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场(chǎng)颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报(bào)罗列五大巨头的(de)具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、山西有多少人口2023年，山西有多少人口202210.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后头部企业(yè)将有望(wàng)进(jìn)一步提升盈(yíng)利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利润增(zēng)长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的水平(píng)，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华(huá)运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)多个地区的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土(tǔ)啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的(de)大(dà)绿棒子(zi)，现在已经很难(nán)见到(dào)了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力(lì)较(jiào)强，进入(rù)存量竞(jìng)争时代后(hòu)，企(qǐ)业为向(xiàng)高(gāo)端(duān)化转型已(yǐ)多次(cì)实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将(jiāng)加速(sù)各啤(pí)酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业(yè)参与数量(liàng)高(gāo)增，提价区域由(yóu)部分到全(quán)国(guó)。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒市场(chǎng)的产品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继续(xù)突破(pò)价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力 高端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在百元(yuán)级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发布的(de)研报(bào)指出(chū)，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司在(zài)坚持纯(chún)生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一(yī)步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动(dòng)整体产品结构(gòu)持续升级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基(jī)数(shù)效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼(yì) 但目前主要销量来自(zì)中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)收(shōu)购(gòu)喜力中(zhōng)国正式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多(duō)年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜(bǎng)单(dān)。而收购方华(huá)润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接(jiē)受度相对偏(piān)低。公司(sī)提价(jià)空间较大，高端(duān)化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新(xīn)篇(piān)章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅(jǐn)销(xiāo)售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延(yán)续高(gāo)增，净利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕京啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022升。国君食(shí)品点评称，改(gǎi)革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成本优化之(zhī)下(xià)，公司(sī)业绩弹性将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且目前(qián)行业格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道超车机会(huì)；基于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应用(yòng)场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市(shì)场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成(chéng)为(wèi)行业新(xīn)引领者。

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