近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程(chéng)中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司客户(hù)包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意(yì)间透露了一(yī)个冷知识——可(kě)口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了(le)更高纯度的(de)电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东还与第(dì)二(èr)大股东有可复活的对(duì)赌协议(yì)。且其(qí)中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从事(shì)从事湿电子(zi)化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按(àn)照(zhào)纯度等级分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸(suān)的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入(rù)摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)的(de)主要销售内容为(wèi)磷酸(suān)产品。这个(gè)销售金额比兴福电(diàn)子(zi)当年(nián)食(shí)品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客户外(wài)，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行(xíng)业客户(hù)。由于(yú)可口可乐(lè)公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际(jì)为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的(de)营业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会(huì)计(jì)差错(cuò)更正(zhèng)及追溯(sù)调整，比如(rú)兴福电(diàn)子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译2022年(nián)非经(jīng)常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与经营业务无(wú)直接关系，或是(shì)虽与经营(yíng)业务(wù)相关(guān)，但由于其(qí)性质(zhì)、金额(é)或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利(lì)率提(tí)升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超(chāo)过(guò)申报(bào)稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来(lái)公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集成电路用湿(shī)电子化(huà)学品销售收入占比持续提升，且公司根据部(bù)分产品原材料价(jià)格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年(nián)毛(máo)利(lì)率(lǜ)维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少上升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未来(lái)是(shì)否还(hái)能持续提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)控股股东为(wèi)上市公司(sī)兴(xīng)发集团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股(gǔ)东为(wèi)国家集成电路(lù)基金二期(qī)，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电路基(jī)金(jīn)二期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权(quán)和随(suí)售权存在可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其(qí)中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，还是(shì)指拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没有(yǒu)上会结果的(de)企业比较少，但不(bù)是没有例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏(lán)目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核阶(jiē)段的合合信息和先正(zhèng)达，受(shòu)理日(rì)期已(yǐ)经(jīng)超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也(yě)有企业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受(shòu)理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会(huì)演绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发(fā)行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电子达(dá)到的目(mù)标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估(gū)值(zhí)为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者的(de)增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)重大(dà)经常性关联采(cǎi)购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的重大经常性(xìng)关(guān)联采购金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比(bǐ)重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间(jiān)接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要(yào)原材料的关联采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告(gào)期内(nèi)，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务(wù)方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的(de)主体，与兴发集团及(jí)其控制的其他(tā)公(gōng)司(sī)主营业务及(jí)应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没(méi)有在申报(bào)稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团在(zài)公(gōng)告中(zhōng)表示，归(guī)母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格(gé)持续下跌(diē)，在今(jīn)年一季度(dù)跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘(gān)膦价(jià)格(gé)已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本(běn)线。在(zài)价格(gé)下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特(tè)种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显示(shì)，湿电子(zi)化(huà)学(xué)品2023年第(dì)一季(jì)度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样，销量(liàng)数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴发集家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执(zhí)法(fǎ)局的(de)行政处(chù)罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交易。

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