昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出(chū)席(xí)伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智(zhì)能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时(shí)代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重(zhòng)要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的(de)决定(dìng)，因为(wèi)不这(zhè)样(yàng)做可能会损害(hài)全(quán)球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的(de)，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不(bù)必要(yào)的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的(de)就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可以繁(fán)荣(róng)发展美国总统奥巴马几岁。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的波动(dòng)可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报(bào)告(gào)的(de)营收都会比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司都经(jīng)历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次(cì)，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的(de)波动来自(zì)于(yú)另(lìng)外一(yī)个地方，他们(men)可(kě)能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况造(zào)成的(de)，但是(shì)现在(zài)的经济环境在(zài)这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下(xià)子那(nà)么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿(yì)美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美(měi)联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该(gāi)降低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功归功于过去(qù)几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在的(de)这五个下一代领导人，而(ér)是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的(de)话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他(tā)不担心美联(lián)储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不担心美(měi)联(lián)储的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿(yì)美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么(me)多(duō)石(shí)油(yóu)储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的(de)管理层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批(pī)发债，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币(bì)储(chǔ)备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的(de)候(hòu)选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票(piào)会适得(dé)其反(fǎn)。芒(máng)格在(zài)提到日本(běn)的(de)货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才(cái)再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前(qián)又(yòu)略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据(jù)国(guó)家(jiā)发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌(diē)二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门(mén)研究适时(shí)启动年(nián)内(nèi)第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎn美国总统奥巴马几岁g)期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期(qī)去(qù)产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据(jù)国家统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续(xù)三个(gè)月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注(zhù)进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度(dù)至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大(dà)概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格(gé)重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及(jí)猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复后(hòu)下方现货(huò)价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价目(mù)前(qián)整体估(gū)值不高(gāo)，后(hòu)续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期(qī)价存在美国总统奥巴马几岁(zài)继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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