5月以来(lái)，嘉实(shí)基(jī)金、博时基金、富国基金、南(nán)方基(jī)金等多(duō)家头部(bù)公募基金密集(jí)申报(bào)了跟踪海外半(bàn)导体指数QDII产(chǎn)品，布局全(quán)球半导体市(shì)场(chǎng)，引发业(yè)内广(guǎng)泛关(guān)注。

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在经历(lì)一季度的持续回调后(hòu)，半导体板块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌(diē)。不(bù)过资(zī)金对主题ETF越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)，区间份(fèn)额(é)增幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年内超(chāo)半数半导体主(zhǔ)题ETF产品份额出(chū)现正增长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人(rén)士认为，资金对半导体(tǐ)主题(tí)ETF的(de)越跌越买，主(zhǔ)要是基于对(duì)板(bǎn)块中长(zhǎng)期投资价(jià)值的肯定(dìng)。尽(jǐn)管半(bàn)导(dǎo)体板块年内(nèi)表现震荡，但随着国产替代持续推进，以(yǐ)及(jí)近(jìn)期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机(jī)会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　本周(zhōu)板(bǎn)块表(biǎo)现上，半导体与半导体生(shēng)产设备板块周(zhōu)跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得注意的(de)是，尽(jǐn)管板块持续下(xià)跌，但(dàn)资金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内(nèi)半导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF收益均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片ETF月内份额(é)增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半(bàn)导体(tǐ)芯片主题ETF产品(pǐn)份额变(biàn)化，截至(zhì)5月(yuè)12日，除汇(huì)添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华(huá)泰(tài)柏(bǎi)瑞中证韩交所中韩半(bàn)导体ETF等三只产品份额出现下(xià)降(jiàng)外，其余(yú)产(chǎn)品份额均(jūn)有大幅(fú)增长。其中(zhōng)，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一(yī)，年内份额猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于近期(qī)半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块持续下(xià)跌，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基金(jīn)经理田光远分析，当前半(bàn)导体行业复(fù)苏不及预期(qī)主要原(yuán)因，一是(shì)国产替(tì)代进(jìn)程不及预期(qī)，国内(nèi)半导体企业相比海外半导体大(dà)厂起步较(jiào)晚，在(zài)技术(shù)和人(rén)才等方面存在差距，在国产替代过程中产品研发和客户导入进程(chéng)可(kě)能(néng)不及预期；二是下(xià)游需求(qiú)不及预期(qī)，在边(biān)缘(yuán)政治和全球经济疲软背(bèi)景下，全球电子产(chǎn)品等终端(duān)需求可能不及预期，从而导(dǎo)致对半导体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全球半导体(tǐ)行业正处于下行(xíng)筑底的阶段，但我们认为有望(wàng)于今年(nián)看到拐点的出现”田光远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率(lǜ)先回暖的种类要看芯片(piàn)下游的景气(qì)度，有(yǒu)创新属性和份额提升属性(xìng)的环(huán)节会率先回暖。一方面中国经济体(tǐ)重(zhòng)要的构成(chéng)央国企对资产回报提出要(yào)求，民(mín)营企业(yè)的竞争力(lì)提升也(yě)会更加依赖(lài)数字(zì)化，成本效率提升是数字(zì)化的长期关键驱动力，另一方面短周(zhōu)期维度数字经济有(yǒu)顺(shùn)周期(qī)属(shǔ)性，经(jīng)济复苏会(huì)加大企业数字(zì)化投入力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部副总监、九泰(tài)泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板块(kuài)上涨的原因，一(yī)方(fāng)面(miàn)是2022年板块调整幅度较大，行业估值(zhí)处(chù)于底部位置；另一方面市场(chǎng)预期基本(běn)面即(jí)将(jiāng)见底(dǐ)，再加上有(yǒu)AI主题的催化，所以从年初到(dào)4月初(chū)半导体指数(shù)出现了一(yī)定的反(fǎn)弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个股的股价其实(shí)是过度(dù)反应的，所(suǒ)以随着(zhe)4月中下旬(xún)半导体一季报披露，整(zhěng)体(tǐ)呈现强预期、弱(ruò)现实的表(biǎo)现，再(zài)加(jiā)上AI主题(tí)的降温(wēn)，综合因素引(yǐn)起行业近期(qī)的持续回(huí)调。”刘源(yuán)直(zhí)言(yán)。

　　长期看(kàn)好(hǎo)半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资(zī)金对(duì)主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越(yuè)买也能看出(chū)投(tóu)资者对板块价值(zhí)的肯定，多位业内人士也(yě)表(biǎo)示，长期看好半导(dǎo)体板块(kuài)投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无(wú)需(xū)过度悲观。”嘉实基(jī)金田光远表示，从基本面上(shàng)，人(rén)工智能给半导(dǎo)体带来了新(xīn)的需(xū)求增量，从(cóng)周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会有一定业绩的压(yā)力(lì)，但一方面需(xū)求会重新复苏，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)中(zhōng)国(guó)半导体企业有(yǒu)国产替代(dài)的中期逻辑支撑；另外，估(gū)值(zhí)方(fāng)面(miàn)，半(bàn)导体板块估(gū)值波动较大，且子(zi)板块(kuài)和细(xì)分线索较(jiào)多，始终有估值合理甚(shèn)至低估的机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板块很多优(yōu)质的公司处(chù)于历(lì)史估值分位低位(wèi)区(qū)间(jiān)，随着需求回(huí)暖或(huò)者(zhě)新(xīn)产品的(de)突破(pò)，会(huì)有形成很好的投资机会。他进一步(bù)表示，人类历史经历了三(sān)次工业革命，前两(liǎng)次都是以(yǐ)能(néng)源为对象进行创新(xīn)，第三次是信息为对象进行创新，当前阶段的人工智能(néng)从感知智能走向(xiàng)认知智能后，将对人类生产力(lì)的提升产生巨大的(de)影(yǐng)响，也(yě)会(huì)开启新(xīn)一轮的工(gōng)业革命，它是信息革命经历了个(gè)人电脑、互联网革命和移动互联网革命(mìng)后在万物智联层面的延伸，将会(huì)在经(jīng)济、社会、政治、军事(shì)等(děng)方面全面影响人类社会。当(dāng)前仍处于新一(yī)轮产业(yè)革命爆发(fā)的早期的阶段，在人工智能带来的技(jì)术变革(gé)浪(làng)潮下，人工智能对云(yún)管端(duān)各方面都产生了(le)影(yǐng)响，云侧变化(huà)最为显著，很多环(huán)节发生了改变，产(chǎn)生(shēng)了新(xīn)的投资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的(de)落(luò)地(dì)，端侧和网侧的新硬件也会产(chǎn)生新的投(tóu)资机(jī)会。因此(cǐ)我们(men)长期看(kàn)好半导体的投资(zī)价值。”田光远建议(yì)投资者(zhě)长期关注该板块投(tóu)资(zī)机会，他认(rèn)为可(kě)以重点(diǎn)配(pèi)置(zhì)的(de)主线包括以(yǐ)AI为代(dài)表的创新线、周(zhōu)期见(jiàn)底后的复苏(sū)线、以及以半导体设备材料国(guó)产(chǎn)化为代表的制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺安(ān)基金科技组基金经理刘(liú)慧影也表示，2023年(nián)全面看好整个半导体板块(kuài)，其中，从半(bàn)导体(tǐ)国产化为主的(de)设备材料(liào)EDA板块，到下游(yóu)需求为(wèi)主的芯(xīn)片设(shè)计(jì)都(dōu)会在今年(nián)都有非(fēi)常好的机会。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国的极限制裁将加速中国芯(xīn)片的国产替(tì)代，党的二十大对于科(kē)技安全(quán)的强调为芯(xīn)片的国产替代提供了坚实的理论基(jī)础。其次，芯片设计板块(kuài)经(jīng)过近一(yī)年的充分(fēn)调(diào)整，股价已(yǐ)经充分反(fǎn)映悲观(guān)预期(qī)。最后，伴随AI等新需求拉动，整个(gè)芯片设计板块有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持续跟(gēn)踪(zōng)和(hé)调研半导体行业库存、动销数(shù)据(jù)和重点公司的(de)边际(jì)变化，同(tóng)时动态跟踪电子消(xiāo)费(fèi)品的(de)复苏情况，预判半导体(tǐ)景气(qì)的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示(shì)，展望未来，AI的基(jī)础模型训练(liàn)需要(yào)大量算力，硬件基础设施成为发(fā)展基石，算(suàn)力芯(xīn)片(piàn)等核(hé)心环节预期(qī)将会受(shòu)益(yì)，后续(xù)有望(wàng)驱(qū)动(dòng)半导体行(xíng)业持续增长。此外(wài)，半导体(tǐ)设备(bèi)公司的一季报业绩(jì)相对(duì)较强，国产化趋势仍在(zài)加速推进，后续半导体设(shè)备、材(cái)料也是(shì)可以关注的方向。存储作为半导(dǎo)体中最大的周期品(pǐn)种兰州女人为什么戴头巾，也可能在年(nián)内迎来边际变化，需要持(chí)续动态(tài)跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要关注景(jǐng)气度修(xiū)复速度(dù)和估值的匹配(pèi)程度，尽管基本面改善的趋势(shì)比(bǐ)较确(què)定，但改善(shàn)的过(guò)程中(zhōng)股价(jià)有可能波(bō)动(dòng)较大(dà)，要(yào)结合(hé)基本面变化综合判断配置价值，我(wǒ)们也会(huì)通(tōng)过适(shì)当调仓来(lái)平衡风(fēng)险。”刘源补充(chōng)道。

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