上市公司退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价(jià)连(lián)续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退(tuì)市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进(jìn)入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债(zhài)券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市(shì)场欢(huān)迎。一个(gè)广(guǎng)为(wèi)流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可(kě)转债信用(yòng)风险浮(fú)出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和(hé)回售等条款，但(dàn)由于(yú)大多数上(shàng)市公司是因(yīn)经营(yíng)不善(shàn)导(dǎo)致退市(shì)，财务(wù)状况(kuàng)并不(bù)乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回(huí)的可能性较(jiào)大(dà)。而(ér)如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司(sī)发行的可转债划(huà)归为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上(shàng)，可转债退市(shì)并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规则中(zhōng)埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据(jù)交易所上市(shì)规(guī)则(zé)，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生(shēng)品种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了(le)可转债(zhài)30多年零退市、零违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全(quán)面注册制(zhì)改革(gé)的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化退市机(jī)制正在形成，以(楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人yǐ)上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生(s楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人hēng)态在改变，投资者没(méi)有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及(jí)发债公(gōng)司(sī)偿(cháng)债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格(gé)变化，及(jí)时调整配置(zhì)比例(lì)和(hé)结构(gòu)，学(xué)会(huì)在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势(shì)变化(huà)。目(mù)前关(guān)于可转债的退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发行前的(de)信用评级(jí)，对于信用资质较(jiào)弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与(yǔ)回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套路(lù)行不通(tōng)了，一些规则制(zhì)度上的(de)短板(bǎn)不能楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人(néng)视而不见了(le)。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在(zài)内(nèi)的(de)投资(zī)方法，完善配(pèi)套制度(dù)，提(tí)升(shēng)风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳定(dìng)发展。

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