财联社记(jì)者近期(qī)从(cóng)行业内(nèi)了解到(dào)，信贷(dài)市(shì)场需(xū)求低迷持续之下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型(xíng)城(chéng)商行相(xiāng)关负责(zé)人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银(yín)行了解到(dào)，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利(l杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强ì)率水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子(zi)负(fù)责(zé)人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要(yào)高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能(néng)在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加权平(píng)均利(lì)率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一(yī)线城市利(lì)率水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如(rú)央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额(é)度(dù)。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市(shì)场当前(qián)的不(bù)景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度(dù)理财市场的(de)收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续开放式固(gù)收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封闭(bì)式(shì)理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前(qián)银行(xíng)新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技(jì)研究(jiū)院分析师(shī)刘银平对(duì)财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过(guò)银行(xíng)贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分客户(hù)钻空子的机(jī)会(huì)，从(cóng)银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息(xī)贷(dài)款没有投入实际(jì)经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益(yì)率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性(xìng)存(cún)款市(shì)场(chǎng)曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准不代表实(shí)际收益(yì)率，净(jìng)值是(shì)不断(duàn)波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室(shì)主任曾(céng)刚对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市场利(lì)率(lǜ)相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发(fā)行当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率的(de)差异，在市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的(de)时容易出(chū)现这(zhè)种收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负(fù)责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策(cè)初衷不符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资产大多(duō)数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的信(xìn)用等级比大(dà)型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论上要(yào)比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂(guà)，这只能(néng)说(shuō)明个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持(chí)续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也会(huì)回(huí)落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的(de)预期(qī)是一致的，新发的收益(yì)率未(wèi)来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存(cún)量(liàng)的产品年化收(shōu)益率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要是(shì)因为底层(céng)资产是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的(de)，在利(lì)率走低预(yù)期(qī)下，其净(jìng)值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联社(shè)记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手规范存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降的可能性和空间(jiān)，银行息差(chà)水平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队(duì)最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存(cún)款定价自律(lǜ)管理的(de)手(shǒu)段包括(kuò)但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存(cún)款进行(xíng)规范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后(hòu)续或将结(jié)构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压降结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全(quán)部企业(yè)活期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平(píng)均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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