昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热(rè)切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度(dù)营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季(jì)度投资和(hé)衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒(dào)闭(bì)的(de)硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国(guó)经济带来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多国和(hé)中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需(xū)要判(pàn)断，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是(shì)二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们可能在过去的(de)6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的(de)预测：好日子(zi)可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右的(de)时(shí)间里，美国经济(jì)的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔(ěr)可能不(bù)仅需要(yào)现在的(de)这(zhè)五个下(xià)一代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得(dé)当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的(de)情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担心美联储的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那(nà)样(yàng)。对(duì)此芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么(me)多(duō)石油储(chǔ)备。不(bù)过(guò)页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好的事(shì)情，建了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是否会继(jì)续(xù)购买更(gèng)多(duō)石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何(hé)时(shí)会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备(bèi)货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会(huì)失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其是在(zài)这(zhè)种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会(huì)对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币政(zhèng)策和(hé)财(cái)政政策(cè)时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济(jì)政策(cè)，日本人(rén)应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝(níng)聚力的社(shè)会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾(céng)出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉(世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关部门研(yán)究适时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无(wú)太(tài)大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报(bào)记(jì)者(zhě)采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的(de)振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户(hù)逢高出(chū)栏心(xīn)态(tài)增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉(ròu)采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利(lì)多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价(jià)或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥进出(chū)场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同期(qī)水平(píng)，出(chū)栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连(lián)续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带来(lái)的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保(bǎo)持(chí)惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度(dù)至(zhì)季节(jié)性(xìng)旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价(jià)格大概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会(huì)有一(yī)定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心(xīn)或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点有望在(zài)下(xià)半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的(de)时间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(f世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多ù)，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍(réng)将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继续(xù)往上修复的空间。建议(yì)投资(zī)者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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