财(cái)联社5月8日讯（记(jì)者(zhě) 闫(yán)军）铁树开(kāi)花了！不仅(jǐn)仅是中国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行(xíng)、中国(guó)银行也迎来(lái)涨(zhǎng)停(tíng)，而上一次(cì)涨停分别是13年(nián)前、7年(nián)前，邮(yóu)储(chǔ)银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归(guī)因为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投(tóu)资价值促进央企估(gū)值回(huí)归”业(yè)务(wù)交流会暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一份则是(shì)沪市金融(róng)业主(zhǔ)题(tí)座谈(tán)会(huì)，其(qí)中“在(zài)服务中国式现代化中促进金融业估值提升和(hé)高质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估(gū)成为了(le)市场较长(zhǎng)一段时(shí)期的(de)热门词，尽管披(pī)上(shàng)了主(zhǔ)题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过(guò)去(qù)的A股(gǔ)市场对部分(fēn)传统行业国央企(qǐ)的严重(zhòng)低配和(hé)低估。说到A股(gǔ)的低估(gū)值、高分红，银行(xíng)为首的大(dà)金融板块首当(dāng)其(qí)冲(chōng)。上述5.11会议是为(wèi)此前获(huò)批的央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF发(fā)行预热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加(jiā)醋。一则(zé)无头无尾(wěi)的(de)所谓指(zhǐ)导意见，要求(qiú)“国企(qǐ)要做到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影，却获(huò)得(dé)极大的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济(jì)温和复(fù)苏预期之下，中(zhōng)特估(gū)银行概念(niàn)获得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成(chéng)章。

　　根据(jù)以往经验，大金融(róng)板块走强往(wǎng)往预示(shì)着(zhe)行情(qíng)的结束，这一(yī)次历史是(shì)否会重演呢？多位受(shòu)访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑(jí)可能(néng)不再(zài)奏效，当前市场(chǎng)，银行(xíng)板块是作为“国资含(hán)量(liàng)”比较(jiào)高的(de)板(bǎn)块行(xíng)进，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，中特估有望持(chí)续为投资者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外的收(shōu)益。

　　银行(xíng)为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏(píng)大涨，中国(guó)银行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农业银行、民(mín)生银行(xíng)、工商银行(xíng)、浙(zhè)商银行大涨超吴亦凡现在在哪里关着过(guò)6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你(nǐ)以(yǐ)为(wèi)的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)大涨早(zǎo)已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达(dá)到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商股也持续爆发，券商(shāng)指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银(yín)河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天(tiān)弘中(zhōng)证(zhèng)银行ETF、富国(guó)中证800银行(xíng)ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金(jīn)涨幅(fú)超过4％，从资金流动来看，以规模(mó)最大(dà)的(de)华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创一(yī)年新高，全天成(chéng)交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对于银(yín)行股的(de)大(dà)涨，市场(chǎng)早有(yǒu)预期。睿郡资(zī)产合(hé)伙人董承非(fēi)在(zài)5月7日表示(shì)，在经(jīng)济复苏不强(qiáng)劲(jìn)情(qíng)况下，原(yuán)来(lái)看(kàn)不起的(de)那些低增速的企(qǐ)业(yè)，现在反而显得难能(néng)可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度价值的企业(yè)反而受到(dào)追捧。

　　博(bó)时基金权(quán)益(yì)投资一部基金经理(lǐ)吴鹏(péng)也表示，银(yín)行股这波快速上涨，是其(qí)在估(gū)值(zhí)极度(dù)低水平、股息率具(jù)备一定(dìng)吸引力(lì)、持(chí)仓(cāng)极度低(dī)配、基(jī)本面(miàn)预期极度悲观等背(bèi)景下，配合(hé)当(dāng)前经济弱复苏(sū)整体回报(bào)率预期(qī)下行、中特估政策背(bèi)景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐(qí)升，背后仍(réng)是中特估(gū)逻辑

　　经过(guò)漫长的(de)季节，银行股等来了(le)久违(wéi)的(de)上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全市(shì)场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过(guò)10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西(xī)安等5家银行涨幅(fú)超过吴亦凡现在在哪里关着(guò)20％。

　　资金的流入(rù)量同(tóng)样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的(de)最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机(jī)构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏(péng)所言(yán)，估值(zhí)极度低(dī)水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观(guān)都是银行股上涨的(de)逻辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股银(yín)行(xíng)的平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行(xíng)和招商(shāng)银行，其余银(yín)行(xíng)均处于“破净”状态。在(zài)这一轮估(gū)值修(xiū)复(fù)中，有(yǒu)市场人士(shì)指出，中字头银行目(mù)标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年(nián)疫情前(qián)的估值位(wèi)置(zhì)，当前(qián)板(bǎn)块交易热(rè)度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金(jīn)对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息是银行股相对(duì)于其他主题板块(kuài)更强的(de)优(yōu)势(shì)，据财通(tōng)证券(quàn)研报，国(guó)有大行近五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资和长期投资需要。近年来国(guó)有大行股息率也呈逐年提(tí)升趋势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也为调(diào)仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季(jì)度(dù)银行股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新(xīn)低(dī)，显著低(dī)于(yú)2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理胡洁就向财(cái)联社表(biǎo)示，高股息(xī)策(cè)略(lüè)以其确定的股息(xī)收入(rù)和较高的(de)安全边际(jì)可以为投(tóu)资者提供(gōng)不错(cuò)的收(shōu)益。而(ér)基本面(miàn)稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值处于历史低位的(de)银行板块是高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的(de)理想增(zēng)配板块。与此同时，银行板块(kuài)在一季(jì)度是(shì)业绩低点。随(suí)着大行重定价(jià)的(de)压力(lì)过去(qù)以(yǐ)及二三(sān)季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资吴亦凡现在在哪里关着产端收益率将会逐步企稳，后续(xù)业绩有望改善(shàn)。

　　鹏(péng)华基金量化及衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)投资部(bù)基金(jīn)经理余展昌也(yě)指出，与(yǔ)海外银(yín)行(xíng)对比(bǐ)，在(zài)中特(tè)估背景下(xià)的国内银行仍然(rán)具有较(jiào)好的投资机会(huì)。以国有(yǒu)大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝(jué)大部分的(de)银行估(gū)值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还(hái)有大(dà)量的商誉，国内银行(xíng)的估(gū)值水(shuǐ)平是偏低(dī)的，本身就(jiù)有比较(jiào)大的修复(fù)空间。此外，他(tā)还指(zhǐ)出，国(guó)企改革有望使得这些问题(tí)得到改善(shàn)，从(cóng)而(ér)提(tí)高银行的利润增速，持续修复估(gū)值(zhí)。

　　银行是(shì)否意味着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融(róng)板(bǎn)块的走强，有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)开始担忧市场行情告(gào)一段(duàn)落。对此，市(shì)场人士(shì)认为，站在(zài)中特估背(bèi)景下(xià)去看金融(róng)股的爆发，并(bìng)不能简单做出市(shì)场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块过去被当(dāng)成行(xíng)情结束的(de)指标(biāo)，其背(bèi)后(hòu)通常潜意识映(yìng)射(shè)包括不(bù)限于大金(jīn)融爆发往往代表市场没有别(bié)的方向、市场进(jìn)入避险状态、大(dà)金融“吸(xī)血”严重等(děng)。但从当(dāng)前的金融股走强来(lái)看(kàn)，市场表现并不(bù)存在上述(shù)问(wèn)题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸(xī)血”效应并(bìng)不(bù)强，比如银行板块(kuài)近期大(dà)幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分中(zhōng)小市值板块(kuài)成交(jiāo)量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次(cì)表现也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块(kuài)也表现较(jiào)好(hǎo)，因此(cǐ)不能单一地以(yǐ)过去大金(jīn)融上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言，当下较为(wèi)极端的交易结(jié)构容(róng)易被表征为市场波动的前奏，但(dàn)市(shì)场(chǎng)变量(liàng)影(yǐng)响较多、今年行情结(jié)构差异巨大，建议不(bù)要单(dān)一映射分析(xī)。

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