2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能(néng)源(yuán)的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市(shì)企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不断增长，但行业(yè)内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能(néng)力分化(huà)严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下游的(de)光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小，且毛触动的意思解释，颇受触动的意思利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企业经(jīng)营数(shù)据变化的(de)分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味(wèi)着原材料成(chéng)本得到控制，利(lì)于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八(bā)成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研(yán)究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大(dà)，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国家能源局数(shù)据(jù)，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平(píng)均归母净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的(de)结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先(xiān)是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设(shè)备行业的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅(guī)片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额(é)订(dìng)单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代表之一(yī)通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升(shēng)，指出(chū)受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年累计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业(yè)归(guī)母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利(lì)率下滑(huá)明显，特(tè)别(bié)是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于(yú)原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主(zhǔ)流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转触动的意思解释，颇受触动的意思速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发生怎样(yà触动的意思解释，颇受触动的意思ng)的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公(gōng)布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营(yíng)数据也可(kě)看(kàn)出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无论是(shì)环(huán)比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供过(guò)于(yú)求的(de)局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料(liào)成(chéng)本，对提升(shēng)毛(máo)利(lì)率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助。

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