金融界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)有可能下调，但是(shì)机(jī)构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金(jīn)面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计(jì)银行(xíng)协定存款和(hé)通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差(chà)偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻银(doi的时候怎么夹，doi是怎么夹yín)行负债(zhài)成本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地(dì)中小银行（地(dì)方(fāng)农商行为主）发布公告下调人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调降严(yán)格(gé)意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。一、2023年(nián)初(chū)的人(rén)民(mín)币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存(cún)款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似(shì)，可以(yǐ)降低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小doi的时候怎么夹，doi是怎么夹幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促(cù)使超(chāo)额储蓄流(liú)出(chū)，更多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难(nán)度(dù)较大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将(jiāng)占优(yōu)doi的时候怎么夹，doi是怎么夹。

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