5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水(shuǐ区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来)平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基本(běn)面(miàn)正(zhèng)继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定的估(gū)值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营(yíng)数(shù)据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域(yù)，医(yī)药板块中(zhōng)具有(yǒu)较(jiào)好成长能力(lì)的低估值(zhí)板块有(yǒu)原料区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中的(de)增量(liàng)大部(bù)分都(dōu)被(bèi)用(yòng)于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结构性的分(fēn)化是非常(cháng)明显的(de)，传(chuán)统药企必须要给(gěi)创新留(liú)出空间，比如(rú)在过去的(de)三(sān)年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本(běn)土医药企业(yè)而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的(de)背(bèi)景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚(gāng)性需求的新基(jī)建板块(kuài)或是最具有确定(dìng)性的领域之一(yī)，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域(yù)平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会(huì)召(zhào)开新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍(shào)优质医(yī)疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络(luò)的(de)龙头，连(lián)接着(zhe)城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过开展三级医院对(duì)口帮(bāng)扶(fú)等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医院的综合(hé)实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级(jí)医院(yuàn)的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按(àn)照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血(xuè)管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源(yuán)短板，完成(chéng)预(yù)期的建设任务。随着具体政策的(de)出台(tái)，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设(shè)备和(hé)心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗器械市场持(chí)续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将(jiāng)会(huì)得到优化，促进更多优质(zhì)的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在(zài)国(guó)家“十四五(wǔ)”规(guī)划(huà)中提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的(de)基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医(yī)疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内高端(duān)医疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有较好的(de)产品(pǐn)性能、较好的渠道和(hé)较强的研(yán)发能力。

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