大(dà)家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束(shù)后由(yóu)联合(hé)国(guó)托(tuō)管。2008年，科(世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多kē)索沃单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预(yù)期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的(de)核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合(hé)约交易商周五加大了对美联储将继续(xù)加息(xī)的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收益(yì)率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会议(yì)上将基准利(lì)率目标区(qū)间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道(dào)，交易员们一(yī)直坚信，美联(lián)储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此前的预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年(nián)降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预(yù)计(jì)基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌(diē)幅度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货(huò)能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端(duān)产品(pǐn)这(zhè)一(yī)分化的根源还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进入(rù)衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油(yóu)成本(běn)、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能(néng)源产量增(zēng)速持续(xù)不达预期(qī)的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的(de)下(xià)行趋势(shì)中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到(dào)港成(chéng)本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需(xū)面持(chí)续(xù)带动产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体便处(chù)于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出现较大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期(qī)货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪(cōng)解(jiě)释(shì)说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域(yù)需求受到影响。需求处(chù)于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价(jià)格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所(suǒ)以(yǐ)终端(duān)产品(pǐn)的需(xū)求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润(rùn)修复过(guò)程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断创(chuàng)下(xià)新(xīn)低(dī)，部分地区现货价(jià)格回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利(lì)润并(bìng)没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是(shì)单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低，出现停车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几年的(de)持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能(néng)在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼(bī)上游降负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一个产能(néng)的(de)上下(xià)游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的(de)品种将受到低价进口货源的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下(xià)跌后的(de)反(fǎn)弹，而(ér)不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本(běn)面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的(de)行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从(cóng)基(jī)本面来(lái)看，下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原(yuán)油(yóu)供(gōng)需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全球(qiú)需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复苏(sū)的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势(shì)从成本(běn)端(duān)带动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的关(guān)键原因还(hái)是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预期大幅下降，主要(yào)源自原油(yóu)进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽(qì)油和(hé)精炼油在内的(de)成品油库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也环比(bǐ)增加(jiā世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗(luó)斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场(chǎng)计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠加美国(guó)的(de)收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)自(zì)身现货价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油(yóu)折(zhé)算成本的加工利润(rùn)反而出(chū)现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端(duān)的利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部(bù)长再次(cì)对(duì)原(yuán)油市(shì)场(chǎng)做(zuò)空者发(fā)出警告，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次(cì)减(jiǎn)产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容(róng)易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤市场中下(xià)游库存有效(xiào)去(qù)化，或低价(jià)格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前(qián)，油化工(gōng)结构性强于(yú)煤化工的(de)行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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