四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次(cì)分别是：4月(yuè)，多(duō)家(jiā)中小银行(xíng)人民币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多是对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定存取需求的(de)客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的(de)单位(wèi)通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数据(jù)显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的(de)数据看(kàn)，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持(chí)在(zài)略低(dī)于潜(qián)在(zài)经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长水平基(jī)本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市场化(huà)调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布(bù)《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差压力(lì)的(de)必要(yào)性(xìng)来(lái)看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，并且(qiě)完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的(de)闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间。存款(kuǎn)一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27利率机制创设(shè)以来(lái)，两(liǎng)轮(lún)利率调降都(dōu)集中在活期(qī)和定(dìng)期(qī)存(cún)款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下(xià)调的(de)有效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银行一(yī)季度(dù)净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)及银(yín)行净息差压(yā)力(lì)增(zēng)大(dà)外(wài)，某(mǒu)大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化(huà)——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部(bù)分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下(xià)调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下(xià)降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于(yú)增(zēng)强银(yín)行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居(jū)民的(de)短期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒(héng)的观点(diǎn)是(shì)，调(diào)降协定存款和(hé)通(tōng)知存款的(de)利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目(mù)的是(shì)规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本(běn)。当前(qián)银(yín)行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资(zī)产端(duān一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27)的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压(yā)力，又(yòu)有利于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于(yú)压低全社(shè)会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三(sān)：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明(míng)，当(dāng)前货(huò)币(bì)政策(cè)基调未变(biàn)，“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放的(de)信号来看，是(shì)否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续(xù)，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着(zhe)当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员(yuán)认(rèn)为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依(yī)然(rán)突出，要(yào)求(qiú)货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经营压力(lì)，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个(gè)概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定活期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利率高于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日(rì)相应币(bì)种档(dàng)次利(lì)率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知(zhī)存款(kuǎn)的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一(yī)个具有结算和协定存(cún)款双重功(gōng)能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率单独计息(xī)的一(yī)种(zhǒng)存(cún)款方式。协(xié)定存(cún)款性质(zhì)介于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一(yī)般老百姓的(de)影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能(néng)有所下(xià)调，也有助于刺激企业投(tóu)资(zī)并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续(xù)支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务(wù)业(yè)修(xiū)复后，与制(zhì)造(zào)业产生(shēng)循环，带(dài)动收入(rù)预(yù)期改善，最终才(cái)会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来(lái)看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可(kě)以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引(yǐn)导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心(xīn)才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的(de)良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。

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