来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政(zhèng)治局(jú)4月(yuè)28日召开(kāi)会议(yì)，分析研究当前经济形(xíng)势和(hé)经济(jì)工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预(yù)期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期(qī)政(zhèng)策不(bù)太可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面(miàn)对(duì)高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议(yì)首先(xiān)强调了(le)今年(nián)的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升(shēng)向好(hǎo)态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好于去年(nián)四(sì)季(jì)度时的预期(qī)。但随后会议也提(tí)到“经(jīng)济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力(lì)还(hái)不强，需求仍(réng)然(rán)不足”。这(zhè)也使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发(fā)展仍需要克服(fú)不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较(jiào)大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一(yī)季度(dù)降(jiàng)准后(hòu)，就业压力仍然(rán)存在(zài)，我(wǒ)们认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需(xū)求”是当(dāng)前经济持(chí)续回(huí)升向好(hǎo)的关(guān)键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质(zhì)的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和(hé)去年(nián)经济工(gōng)作会议精神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增(zēng)强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的方(fāng)式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力(lì)和我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的激发经(jīng)营主体活力结我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的合(hé)起(qǐ)来”。我们(men)的理(lǐ)解是，下一阶段更多通(tōng)过激(jī)发市场化的力(lì)量(liàng)去(qù)推动(dòng)经济修复，通过改革开放的方式(shì)激发高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企(qǐ)业公平(píng)竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要下决心(xīn)从根本上解决(jué)企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振(zhèn)信心(xīn)和预期、激(jī)发(fā)活力为主要(yào)手段(duàn)，让经(jīng)济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的(de)财政(zhèng)政策要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的货(huò)币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于(yú)政策的要(yào)求(qiú)，本次会议强调(diào)“形成扩大需(xū)求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各(gè)类政(zhèng)策(cè)协调配合”，这说明扩大需求是未来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道(dào)增加城乡居(jū)民收(shōu)入，改善(shàn)消(xiāo)费(fèi)环境，促(cù)进(jìn)文化(huà)旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是靠我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的居民(mín)劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的(de)重点。会议(yì)提(tí)到，在(zài)超(chāo)大特大城市(shì)积极稳步推进城(chéng)中村改造和(hé)“平急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资(zī)基本盘。要(yào)支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易港对接国际(jì)高标(biāo)准经贸规则，开展改(gǎi)革(gé)开放先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发展：看重(zhòng)实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业体系要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政策的(de)重点是(shì)“实体经济(jì)”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济(jì)”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大新能(néng)源汽车发展优(yōu)势，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能(néng)等设施(shī)建设(shè)和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视(shì)通用人(rén)工(gōng)智(zhì)能发展，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防(fáng)范风险”。我们认(rèn)为，人工(gōng)智能发展到(dào)一定程度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控新(xīn)增隐性(xìng)债务(wù)”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业(yè)链、中小金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)，地方债务的风(fēng)险(xiǎn)也需要(yào)化解。所(suǒ)以今年和去年(nián)最大的(de)不同是疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的(de)经济问(wèn)题(tí)依(yī)然是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度(dù)经(jīng)济修(xiū)复速(sù)度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制。

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