本周，沪综指3400点关口之(zhī)前(qián)虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收(shōu)益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖(tuō)累(lèi)A股(gǔ)急(jí)挫(cuò)

　　截至(zhì)周四，兔(tù)年股市走过3个(gè)月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾(wěi)巴(bā)长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是(shì)外围股(gǔ)市下(xià)跌的(de)风险输入。作为同(tóng)股同权的(de)两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一(yī)筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示，截至(zhì)周四(sì)，香港中企指数和恒生指数(shù)过去3个(gè)月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘(pán)中低位(wèi)较(jiào)2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在即，市(shì)场(chǎng)避险情绪上升，国际(jì)资金从新兴市场撤(chè)离。瑞(ruì)士瑞联银行日前将中国股票评级从高配下调为中性。从宏观面看，今年首季(jì)，美国(guó)GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理点。剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未减(jiǎn)，加(jiā)息势(shì)在必行。英为(wèi)财情的(de)美联储(chǔ)利率观测器最新(xīn)数据显示，5月(yuè)4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年(nián)大(dà)萧条以来(lái)最快速度紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是(shì)连续第四(sì)个(gè)月收(shōu)缩。美联储加息(xī)导致金(jīn)融资产盈(yíng)利缩(suō)水，缩表则令流动性折价(jià)效应(yīng)加(jiā)剧，在全球金融市场(chǎng)催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行业又一张骨牌(pái)崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的(de)总(zǒng)市(shì)值(zhí)为(wèi)8.86亿美元），较(jiào)2021年(nián)11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实(shí)际存款较去(qù)年(nián)末减少(shǎo)约1020亿(yì)美元(yuán)，缩水约57.8％。全(quán)球银行业(yè)危机频现(xiàn)，让(ràng)A股机构不再抱团银(yín)行股，银(yín)行部分龙头股(gǔ)招行(xíng)等承压，相较而言，工商银(yín)行兔年以来表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股股价(jià)上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股(gǔ)价兔年(nián)颓势，一是二者虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨(zhǎng)幅透支(zhī)了盈利增速；二是“中国特色估值(zhí)体系(xì)”开始风行，市场风格转换。但二(èr)者(zhě)市净(jìng)率远高(gāo)于行(xíng)业均值，难(nán)以赋予(yǔ)中特估概(gài)念中的(de)回购预(yù)期(qī)。

　　通达(dá)信数据显示，中(zhōng)字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是(shì)五连阳。其市盈率(lǜ)和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼(wā)地，而沪深京三市A股的市盈率和(hé)市净(jìng)率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企估值(zhí)回归市场均值，已是国家资本新战(zhàn)略。国家外(wài)汇局(jú)日前表示：“无论从市盈率(lǜ)还是市净率等指标看，当(dāng)前(qián)A股的估(gū)值相对(duì)偏(piān)低。”类似表态(tài)无疑是为中字头股(gǔ)票(piào)点断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值取代贵(guì)州茅台(tái)成为(wèi)市值“一(yī)哥”的中国移动，流通小盘+次(cì)新(xīn)+绩优(yōu)概念让(ràng)其成为(wèi)中特(tè)估龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月预期下(xià)跌空间不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自(zì)井喷(pēn)式(shì)牛市带(dài)来的财富记忆。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科(kē)技股主导的行(xíng)情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年(nián)以来的(de)32年里(lǐ)，沪(hù)指全(quán)年和5月份上涨的年份分别为18次和17次(cì)，二者同(tóng)时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年(nián)至(zhì)去(qù)年的15年里(lǐ)，红(hóng)五月(yuè)出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘红4次，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌(diē)65.4％之外，其余(yú)年(nián)份皆飘红。截至周四，沪指4月份(fèn)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年飘(piāo)红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主题(tí)的红五月行情(qíng)能否再(zài)现(xiàn)？关键在要看两点：一是(shì)年内上涨逾53％的互联网指数能(断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理néng)否维持强(qiáng)势行情。二是作为A股第(dì)二大行业指数(shù)，电气设(shè)备板块能(néng)否企稳(wěn)。该指数年内跌幅(fú)为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头宁(níng)德时代首季盈利(lì)增长5.58倍(bèi)，周四收(shōu)盘(pán)较周三低位(wèi)上涨一成，或是(shì)否极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终(zhōng)维(wéi)持在万(wàn)亿元之上，市场人气并未退潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴(jiàn)于大盘重新回到(dào)W形整(zhěng)理(lǐ)格局，后市即使考验3200点附近的半年线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦不大。

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