作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布了(le)4月(yuè)份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民消费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温(wēn)和修复(fù)。下(xià)半年随着生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)主要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以(yǐ)及国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期高基(jī)数(shù)的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内(nèi)生产资(zī)料、生(shēng)活资料(liào)价格(gé)环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油价格波动带动(dòng)国(guó)内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相(xiāng)关行业价(jià)格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现不及预期(qī)影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们(men)认(rèn)为(wèi)，应当理性看待物价(jià)数(shù)据(jù)，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实(shí)：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在(zài)温(wēn)和修(xiū)复。往前(qián)看，去年二、三季(jì)度受(shòu)疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数或对今(jīn)年后续CPI同比学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分读数(shù)持续造成(chéng)扰动(dòng)。我们认为，应更多关(guān)注环比变(biàn)动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的(de)开展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐步回归(guī)至正常水平(píng)、整体将保(bǎo)持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾。

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