近(jìn)日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集(jí)团，其旗下子公(gōng)司兴福电(diàn)子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。美国管得了比尔盖茨吗p>

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子级磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)是(shì)半导体(tǐ)加工过(guò)程中的关键材料(liào)，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴福(fú)电子(zi)第(dì)二大客户竟(jìng)然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也无意间透(tòu)露(lù)了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规的食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了(le)更高纯(chún)度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其(qí)中(zhōng)一条(tiáo)比较(jiào)少见，即在兴(xīng)福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(sh美国管得了比尔盖茨吗ì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电(diàn)子化(huà)学品业(yè)务(wù)，公司(sī)产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸(suān)产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时(shí)会产(chǎn)生部分食品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大客(kè)户(hù)为(wèi)可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售(shòu)金额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福(fú)电(diàn)子电子(zi)级磷酸产品除(chú)销售给集成(chéng)电(diàn)路(lù)行业、显示面板行业客户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷美国管得了比尔盖茨吗(lín)酸产品的(de)品质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实(shí)际为符合(hé)食(shí)品级要求(qiú)的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称(chēng)“报(bào)告(gào)期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于(yú)其(qí)性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允地(dì)反映公司正(zhèng)常盈利能力的各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性(xìng)损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子(zi)2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经(jīng)超(chāo)过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现(xiàn)众(zhòng)多(duō)集(jí)成电路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销售收(shōu)入占比持续提升，且公司根(gēn)据部(bù)分产品(pǐn)原(yuán)材料价格(gé)上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛利(lì)率还有多少上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市公司(sī)兴发(fā)集团，其(qí)直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电(diàn)子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股(gǔ)东(dōng)为国家集成电路(lù)基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发与国家(jiā)集(jí)成(chéng)电(diàn)路基金(jīn)二期(qī)之间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电(diàn)子(zi)IPO，相关(guān)协议已经(jīng)终止，但回购权和(hé)随售权存(cún)在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息(xī)和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家(jiā)受(shòu)理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼时兴(xīng)福电子处(chù)于(yú)正(zhèng)常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达(dá)到的目标估(gū)值为(wèi)54亿(yì)元。值得一(yī)提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等(děng)原材(cái)料(liào)、电力(lì)等(děng)能源(yuán)以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要(yào)原材料(liào)的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关联(lián)采购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范(fàn)围内(nèi)唯一(yī)从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴(xīng)发(fā)集团及其控制的其他公司主营业务(wù)及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示(shì)，归母净利润(rùn)较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行业成(chéng)本线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破(pò)行业成(chéng)本线(xiàn)。在(zài)价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量(liàng)同比均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电(diàn)子化(huà)学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等(děng)成长(zhǎng)性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年第一(yī)季度统计(jì)口径(jìng)不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度(dù)的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市(shì)管理执(zhí)法局的行政处(chù)罚，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴福电子无证建设(shè)房屋(wū)，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团(tuán)的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发(fā)集团可(kě)转债构成短线交易。

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