四大国(guó)有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业(yè)已(yǐ)有三波(bō)存款利率(lǜ)下(xià)调，此前(qián)两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一(yī)发而(ér)动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是(shì)否等同(tóng)于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新(xīn)规(guī)主要基(jī)于三重考量。一(yī)是(shì)符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景；二是(shì)对(duì)银(yín)行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观(guān)团队(duì)测算，通知存(cún)款和协定存款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位通知存(cún)款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是(shì)出于推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国(guó)有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价(jià)自(zì)律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存(cún)款定(dìng)价惩(chéng)罚措施(shī)。随(suí)之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一(yī)季(jì)度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当(dāng)下调(diào)利率(lǜ)有助(zhù)于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷(dài)的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银(yín)行净息差压力(lì)增大(dà)外，某(mǒu)大(dà)型银(yín)行金融(róng)市(shì)场研究员(yuán)还(hái)关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近(jìn)年来(lái)国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供需(xū)变(biàn)化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音(yīn)之(zhī)下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维(wéi)护(hù)金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增强银(yín)行内生资本(běn)补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题(xué)家(jiā)罗(luó)志恒的观(guān)点是(shì)，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低(dī)实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存(cún)量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将(jiāng)降低(dī)银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏(sū)的(de)大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但(dàn)解(jiě)读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等(děng)于政策利(lì)率就(jiù)必须(xū)进行对等(děng)下调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提(tí)到，压(yā)降存款成本仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经济修复内生(shēng)动(dòng)力(lì)依(yī)然(rán)不强(qiáng)，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来(lái)支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平(píng)的(de)调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年(nián)银(yín)行息差压(yā)力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走向，上述大(dà)型银(yín)行金融市(shì)场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看(kàn)到的(de)是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)。预(yù)计下(xià)半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合(hé)理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存款及协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于(yú)定活(huó)期(qī)存(cún)款之(zhī)间(jiān)，利(lì)率高于活期存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通知存款的(de)基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立(lì)一(yī)个具有结(jié)算(suàn)和协(xié)定存款双(shuāng)重功能的(de)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)中超(chāo)过该额(é)度的部分按协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业来(lái)说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激(jī)企业(yè)投资并降低融(róng)资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存(cún)款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一(yī)步来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服(fú)务(wù)业修(xiū)复后，与制(zhì)造(zào)业(yè)产生(shēng)循环(huán)，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最终才(cái)会(huì)带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待(dài)本次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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