昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资(zī)者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的(de)硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的(de)决定(dìng)，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方回(huí)应(yīng)，事(shì)情能有多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗g>3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波(bō)动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因(yīn)为(wèi)过去(qù)6个月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动来自于另(lìng)外(wài)一(yī)个(gè)地方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的(de)情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)在(zài)第一季(jì)度是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经(jīng)济省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗公司(sī)大(dà)部分业务(wù)的收(shōu)益今(jīn)年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的(de)增长时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的(de)工作(zuò)，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在(zài)的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他(tā)们不(bù)能处理得(dé)当的话，他就不会(huì)将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他(tā)也不担心(xīn)美(měi)联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事(shì)情，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈利(lì)。伯(bó)克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会(huì)继(jì)续购买更多(duō)石(shí)油公司的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货(huò)币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币(bì)储备地位(wèi)何时(shí)会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美(měi)元储(chǔ)备货(huò)币地位的(de)候(hòu)选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更(gèng)了(le)解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是(shì)全球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提到日(rì)本的(de)货币(bì)政策和财(cái)政政策时说，日本用日(rì)元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价(jià)走势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预(yù)警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关部门(mén)研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下(xià)跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入(rù)库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前(qián)各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发(fā)改委(wěi)宣(xuān)布(bù)收储，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵(hē)护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出反应走多(duō)。从(cóng)收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实(shí)质(zhì)性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的(de)带动(dòng)。此外受冬(dōng)季(jì)猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生(shēng)猪整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去年(nián)同期(qī)水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大(dà)猪(zhū)仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调(diào)减在(zài)下(xià)半年(nián)会(huì)有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方(fāng)现货价格(gé)空(kōng)间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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