申(shēn)万一级的(de)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其(qí)中市值权重最大(dà)的(de)是半导体行业，该(gāi)行业(yè)涵(hán)盖132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域(yù)，半导体行业(yè)具(jù)备(bèi)研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影响力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦尔股份(fèn)等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业(yè)沪深300企业(yè)数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自(zì)主研发的(de)环境下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业(yè)面临短期库存调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多(duō)数(shù)上市公司(sī)业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业(yè)首(shǒu)位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际5家企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公(gōng)司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是(shì)如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收(shōu)增(zēng)速(sù)放缓，低于(yú)行业(yè)平(píng)均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信(xìn)息(xī)等营(yíng)收体量(liàng)居前的企业不断上市，并在(zài)资本助力(lì)之下营收(shōu)快速增长。三(sān)是当半(bàn)导体行业处于国(guó)产替(tì)代化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营(yíng)收高速(sù)增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利(lì)润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高(gāo)位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及(jí)强大的设(shè)计(jì)能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析(xī)时，发现存货(huò)周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗意(yì)味(wèi)产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金(jīn)流能(néng)力，对(duì)经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企(qǐ)业的存货周(zhōu)转率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是(shì)达到(dào)35.79％。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，存货周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业(yè)是否面临库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于求(qiú)的局面，进而对股价表现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大(dà)。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货质(zhì)量下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于(yú)行业中位水平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分点，与上游硅料等原(yuán)材料(liào)价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯(xīn)片元(yuán)件(jiàn)降价(jià)销售(shòu)等因(yīn)素(sù)有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)企业达到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在(zài)年报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前(qián)且公司经营体量较大(dà)的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内(nèi)自(zì)主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半(bàn)导体企业(yè)需要不断通过研发(fā)投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来(lái)正向促(cù)进(jìn)作用(yòn跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗g)。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高(gāo)。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发(fā)费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光(guāng)信(xìn)息(xī)、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型(xíng)客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信(xìn)网(wǎng)络(luò)设备用石英(yīng)谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发(fā)费用占比居行(xíng)业(yè)前(qián)3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

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