财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤(kǎo)一定程度(dù)上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得(dé)投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单(dān)季(jì)度(dù)营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日(rì)发布(bù)的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去年(nián)同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉(róng)预(yù)计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱势区(qū)域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的(de)汉(hàn)斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山(shān)山4月(yuè)24日发布(bù)的研报罗列五大巨(jù)头的(de)具体市场(chǎng)份额(é)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业(yè)将有望(wàng)进一步提升盈(yíng)利水平。分析(xī)人士指出，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市(shì)场趋(qū)势不变(biàn)，经过一(yī)段时(shí)间(jiān)的(de)此(cǐ)消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和(hé)百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业利润增长将低(dī)于去(qù)年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在(zài)华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷纷提价 占据(jù)高端如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端化。此前多(duō)年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)主要由外资(zī)啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销(xiāo)量最大的华(huá)润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处于产业链(liàn)中游(yóu)，对(duì)上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料(liào)；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高(gāo)端化转型已(yǐ)多(duō)次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近(jìn)几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至(zhì)，巨(jù)头(tóu)们纷(fēn)纷(fēn)推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了继(jì)续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力(lì) 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率先推出(chū)“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振4月29日发布的(de)研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐发力，高端(duān)化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持(chí)续升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计(jì)公司全年业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出(chū)，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)高(gāo)端(duān)及超(chāo)高(gāo)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)仅占(zhàn)其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高端(duān)产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续(xù)高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端新品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种(zhǒng)新零(líng)售(shòu)业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之(zhī)下，公(gōng)司(sī)业绩(jì)弹性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜(qián)力(lì)及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机(jī)会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应用场景布局多(duō)元化(huà)企(qǐ)业(yè)，将更加能(néng)够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可(kě)持续发(fā)展潜力，并有望成为行业新引领者。

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