上市(shì)公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起(qǐ)退市(shì)却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，灰姑娘作者是安徒生还是格林触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和股票双重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底(dǐ)，投(tóu)资者“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出现(xiàn)因正股退市(shì)而退市的情(qíng)况，也未发生过(guò)实(shí)质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退市后，依然(rán)可以执行赎(shú)回和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由(yóu)于大(dà)多数上(shàng)市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿(ná)不(bù)出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发(fā)行的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)划(huà)归为(wèi)普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市(shì)，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上市(shì)的，其发行(xíng)的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应(yīng)当(dāng)终(zhōng)止上市。过去A股退市难(灰姑娘作者是安徒生还是格林0000; line-height: 24px;'>灰姑娘作者是安徒生还是格林nán)、退市少，成就了(le)可(kě)转债30多(duō)年零(líng)退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改革的持续(xù)推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以上(shàng)市(shì)股为锚的可转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者(zhě)没(méi)有理由一成不(bù)变(biàn)，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了。投资(zī)者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的(de)标的，而选择正股经营效益(yì)良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整(zhěng)配置比例和结(jié)构，学会(huì)在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不(bù)少空白(bái)和(hé)盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确(què)预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确可转债在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等(děng)。同时(shí)，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评级(jí)，对于(yú)信用资质较弱(ruò)的(de)公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制(zhì)下，证券市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本(běn)性(xìng)的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单(dān)套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不(bù)能视(shì)而不(bù)见了。各市(shì)场(chǎng)参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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