四大国有银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调(diào)通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济(jì)增速(sù)放(fàng)缓的信(xìn)号？市(shì)场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新(xīn)规(guī)主要基(jī)于三(sān)重考量。一(yī)是符合推进利率市场化(huà)改革深化大(dà)背景；二(èr)是对(duì)银(yín)行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低(dī)银(yín)行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定存款更多(duō)是(shì)对公业(yè)务(wù)，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的(de)数据(jù)显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的(de)数(shù)据(jù)看，我国(guó)实(shí)际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多是出于(yú)推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自(zì)律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利(lì)率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续去年9月这一(yī)轮存(cún)款利率下(xià)调，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环(huán)每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外(wài)，数(shù)据显示(shì)，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历(lì)史新(xīn)低(dī)，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力(lì)增大外(wài)，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究(jiū)员还(hái)关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年来(lái)国内(nèi)经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下(xià)降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需变(biàn)化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次(cì)调降利(lì)率也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资(zī)产端让利压(yā)力(lì)趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资本(běn)补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业(yè)投(tóu)资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目(mù)的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样(yàng)提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)压(yā)低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前(qián)整个经济复(fù)苏的(de)大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基础上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息(xī)释放的(de)信号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味(wèi)着(zhe)当前长端(duān)利率仍(réng)有下行空间，但这一调(diào)降是针对(duì)银行协定存(cún)款及通知存款利(lì)率自(zì)律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调并不等(děng)于政策利(lì)率就必须进(jìn)行对(duì)等下(xià)调，市场不应视为降息的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办本(běn)仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济(jì)修复内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依(yī)然不强(qiáng)，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经(jīng)济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长期来看，存(cún)款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到的(de)是，目前(qián)经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半(bàn)年货币(bì)政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持(chí)，提(tí)升政策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈(yì)观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存(cún)款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际(jì)存(cún)期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按(àn)协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的(de)一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是(shì)，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存款基(jī)本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投资(zī)并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏(sū)斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入(rù)的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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