昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重大(dà)的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资(zī)和(hé)衍(yǎn)生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的硅(guī)谷银行(xíng)“将(jiāng)带来(lái)灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为(wèi)不(bù)这样做可能(néng)会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中(zhōng)美(měi)关系(xì)紧张对(duì)两国(guó)会造成不(bù)必北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国(guó)大(dà)量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都(dōu)是(shì)因为(wèi)过去6个(gè)月经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二(èr)战的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但(dàn)是这一次的(de)波动来(lái)自于另外(wài)一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造(zào)成的(de)，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人(rén)对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票(piào)的净(jìng)卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的(de)收益今(jīn)年(nián)将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的(de)这五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如(rú)果他们不(bù)能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司的(de)情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通(tōng)胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负(fù)债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问(wèn)题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可(kě)能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的(de)管理层(céng)，对他们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做了(le)很(hěn)多好的事情，建了(le)很(hěn)多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来(lái)不(bù)确(què)定(dìng)是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大(dà)批发债，美(měi)联储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种(zhǒng)货(huò)币(bì)是全球储备(bèi)货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结(jié)果，反正(zhèng)不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒(máng)格(gé)在提到(dào)日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应(yīng)该接受(shòu)并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大(dà)于需的(de)市场格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与(yǔ)25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下(xià)跌(diē)二级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家(jiā)发(fā)改(gǎi)委会(huì)同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部(bù)分集(jí)团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的重视(shì)与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货(huò)盘(pán)面随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质(zhì)性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密集(jí)执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据(jù)，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来(lái)看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪价(jià)再(zài)次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上(shàng)游大猪(zhū)仍在(zài)释放(fàng)之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以(yǐ)来能(néng)繁(fán)母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复后下方现货(huò)价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价目(mù)前(qián)整体估值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边转为(北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估(gū)值下移(yí)带来的系统性风险。

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