调油逻辑提振(zhèn)成本价(jià)格，从而能够推(tuī)升芳烃价格(gé)，去年二季度(dù)芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是(shì)由这(zhè)个(gè)逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘面已连续(xù)出(chū)现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方(fāng)面(miàn)由于近期(qī)原油大跌，另一方(fāng)面近(jìn)期成品油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德期货(huò)分析师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以及(jí)美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原油供应端(duān)的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回补前期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对于化工特别(bié)是与之相关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴(chái)油裂(liè)差出(chū)现下滑，同时美国汽油(yóu)库(kù)存(cún)在53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的(de)支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑起了(le)芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去(qù)年(nián)调油逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的(de)时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的原因更(gèng)多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻(luó)辑(jí)发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调(diào)油逻辑(jí)是调油实实在在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今(jīn)年的调油带来(lái)芳(fāng)烃美亚价差处(chù)于往年同(tóng)期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去年在细节与(yǔ)节奏上(shàng)又有差异(yì)，主要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来(lái)临后(hòu)行情一触即发，而(ér)经历(lì)过(guò)去年(nián)的大幅波动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美(měi)国(guó)创造套利(lì)空间，同时我们从去年四季度至(zhì)今(jīn)韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持(chí)相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场(chǎng)的调油逻辑(jí)在(zài)3月份就启动(dòng)，提早(zǎo)并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价(jià)格也(yě)在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去(qù)年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻(luó)辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期(qī)货分析师(shī)韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走势存(cún)在着(zhe)节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求的(de)主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地(dì)区成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今(jīn)年的问题是欧美经(jīng)济下行压(yā)力(lì)较大(dà)，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作调(diào)油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却(què)回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情(qíng)影响下美国(guó)炼厂大(dà)幅关停引起的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了美(měi)亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今(jīn)年(nián)看工厂对(duì)于调油行情(qíng)有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师(shī)隋斐看来，二季度美(měi)国(guó)出行旺(wàng)季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油需求增(zēng)加下亚美(měi)套利利润可(kě)观的经(jīng)验，部(bù)分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国(guó)运往美国的芳烃出口(kǒu)量(liàng)观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量已达(dá)去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其(qí)在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格(gé)的提振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加(jiā)剧(jù)，近期原(yuán)油库存低位回(huí)升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求的(de)不确定和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景(jǐng)下(xià)调(diào)油(yóu)需(xū)求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的(de)局(jú)面在恒力(lì)石化(huà)和嘉通(tōng)能源(yuán)两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和(hé)下(xià)游消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源(yuán)冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品库(kù)存偏(piān)高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库(kù)存(cún)攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没(méi)有真正进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下(xià)旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景下，成品油(yóu)消(xiāo)费的成(chéng)色(sè)或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期(qī)相对(duì)原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主(zhǔ)力合约(yuē)换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌9月相对(duì)较长(zhǎng)的时间(jiān)下市场博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和(hé)利(lì)润不佳的局(jú)面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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