国内“五一”假(jiǎ)期来了(le)，但海外市场风险依(yī)旧不容(róng)忽视(shì)。在美(měi)国多项重要经济数(shù)据出炉后，美(měi)联(lián)储(chǔ)也将(jiāng)召开5月(yuè)议息会(huì)议(yì)，市场普遍(biàn)预期将继续加(jiā)息(xī)25BP。在利好(hǎo)利(lì)空(kōng)消(xiāo)息交织下，节后市场(chǎng)走势将(jiāng)如何演绎(yì)？

　　美(měi)国第一共(gòng)和银行股价已累(lèi)计(jì)下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美(měi)国(guó)第一共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌(pái)，原因是(shì)达成救(jiù)助协议(yì)以维持(chí)该银行运营的希(xī)望在变(biàn)得渺茫。该(gāi)股(gǔ)今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银(yín)行很有可能会被美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一(yī)共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在接下来(lái)的两天内下跌超过60％，创下(xià)历史(shǐ)新低。目前包(bāo)括(kuò)来(lái)自美国(guó)联(lián)邦储蓄(xù)保险公司、财政部和美(měi)联储(chǔ)的官员正在与其他银行进行(xíng)协调会议(yì)，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联(lián)储反省(shěng)硅谷银(yín)行倒闭，寻求大(dà)范(fàn)围加强(qiáng)银行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日(rì)公布的内部审(shěn)查报告中，美(měi)联(lián)储承认，对于上月(yuè)硅谷银行(xíng)的倒闭(bì)案(àn)，美联储(chǔ)难辞其咎，倒(dào)闭(bì)既源(yuán)于该(gāi)行自身(shēn)风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查(chá)督导行动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美(měi)联储认为，银行业(yè)审查员未能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越(yuè)来(lái)越多的问(wèn)题。美联储负责金(jīn)融(róng)业监(jiān)管(guǎn)的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查(chá)员未能充分认识(shí)到，随着硅(guī)谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性增加，该(gāi)行变(biàn)得有(yǒu)多么(me)不堪(kān)一(yī)击。他(tā)们(men)的确发(fā)现了风险，却没有采取足够的措施，保证该行足(zú)够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和(hé)美联储监管不力有关(guān)。他说，美联(lián)储(chǔ)监管者的错误部分源于，特朗普执政时(shí)的金融(róng)业改(gǎi)革普遍放松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文(wén)化转变(biàn)似乎导致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些(xiē)变化体现在(zài)降低标准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以(yǐ)及监管方(fāng)式不够(gòu)自信(xìn)果断，它们阻(zǔ)碍(ài)了(le)有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其(qí)银行业审查(chá)员已经确(què)定了硅谷银(yín)行存在导致(zhì)其倒(dào)闭的一大(dà)问题——利率相(xiāng)关风险，但美联(lián)储(chǔ)自身的流(liú)程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前(qián)累积过(guò)多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监管机(jī)构的(de)公开审查(chá)报告(gào)或警告，数量是其他银行(xíng)的(de)三倍(bèi)。报告称，随(suí)着硅谷银(yín)行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问题(tí)，比如该行多年来一直突破内部风(fēng)险(xiǎn)限制，其采用的(de)流动性指标却显示，存款(kuǎn)基础(chǔ)稳定(dìng)，其利率(lǜ)相关风险还被(bèi)评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美联储将重新审查(chá)，适用(yòng)于资产超过千亿美元银行的(de)一系(xì)列规定，包括压力测试和(hé)流动(dòng)性要求，将重新评估，怎(zěn)样监督和监管一(yī)家银行对(duì)利率流(liú)动性风险的(de)风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)表明，需要对(duì)范围更广泛的银(yín)行强化适用的标(biāo)准，联储(chǔ)应(yīng)考(kǎo)虑(lǜ)，让更大范围的(de)银行适用标准(zhǔn)和(hé)的(de)流(liú)动性规定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新评(píng)估，对于(yú)超过25万美元(yuán)联邦保险上限的银(yín)行存款，监管方(fāng)的处理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为，美(měi)联储(chǔ)应要求更广泛的银行(xíng)考(kǎo)虑到可出售证券(quàn)的(de)未实现(xiàn)损益，以便让银行的资本要求更(gèng)好地匹配(pèi)其(qí)财务状(zhuàng)况和风险(xiǎn)。他(tā)暗示，对资本(běn)规划和风险管理不(bù)足(zú)的公司，美联储可能增加资本或流动性的要求，或(huò)者限(xiàn)制股(gǔ)票回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华达州(zhōu)和(hé)佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明(míng)

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国白宫当地时间(jiān)4月(yuè)28日的声明，美国(guó)总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期(qī)间受严(yán)重(zhòng)风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助资(zī)金可(kě)在成本分担的(de)基(jī)础(chǔ)上(shàng)提供给(gěi)州政(zhèng)府和(hé)符合条件(jiàn)的地(dì)方(fāng)政府以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急和(hé)修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原则(zé)性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会(huì)已(yǐ)与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐(fá)克就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯(sī)表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟成员国和乌克兰农民(mín)的担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯(sī)洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农(nóng)产品(pǐn)的单边措(cuò)施。从欧(ōu)盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花(huā)籽(zǐ)等(děng)4种农产品实施保障措施。为5个受影响的(de)成员国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟(méng)将继续推(tuī)进包括葵花籽油等(děng)产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进(jìn)一(yī)步确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口(kǒu)到其他(tā)国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务(wù)部最新公(gōng)布的数(shù)据显示，美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同(tóng)时(shí)美国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了(le)美(měi)联储(chǔ)5月再(zài)次(cì)加息的可能性。报(bào)告(gào)公布后(hòu)，美国短期利率(lǜ)期货(huò)小幅(fú)下跌，反(fǎn)映出5月(yuè)份加(jiā)息25BP的(de)可(kě)能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部公布(bù)的一季度(dù杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介)美国宏观经(jīng)济数据显示，美(měi)国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场(chǎng)预期的(de)2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同日公布(bù)的(de)一季度核(hé)心PCE物价(jià)指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏观贵(guì)金属分(fēn)析师张晨向期货(huò)日报记者表示(shì)，上述数据显示出美国经济(jì)放缓但通胀(zhàng)水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数据来(lái)看(kàn)，他认(rèn)为一季度1.6％的(de)增速(sù)较(jiào)去年(nián)四季度0.9％的(de)增(zēng)速(sù)出(chū)现明(míng)显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据(jù)超预(yù)期(qī)放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市场对(duì)于美国经济衰退的(de)忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信用危机的尾部效应(yīng)持续存(cún)在，金融不稳定叠(dié)加经(jīng)济景气下滑，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)削弱了美(měi)联(lián)储货币政策的(de)紧(jǐn)缩(suō)预(yù)期，同时增(zēng)加了下半年美联储降息的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为(wèi)。

　　不(bù)过，他也表(biǎo)示(shì)，由于反映(yìng)核心(xīn)个人消费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再(zài)加(jiā)上周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美(měi)联储5月份加息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响(xiǎng)的是年中(zhōn杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介g)美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月(yuè)加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议(yì)还需关注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)吴(wú)梓(zǐ)杰认为，当前美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)面临抑(yì)制通(tōng)胀以及宏(hóng)观审慎(shèn)两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以(yǐ)及一季(jì)度经济的回落，美国当前(qián)经(jīng)济的脆弱(ruò)性以及下行压力已经持(chí)续增加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出(chū)核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说(shuō)，这意味着进行政策(cè)选择时不(bù)得(dé)不更(gèng)加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大(dà)概率将会(huì)保持加息25BP的节(jié)奏(zòu)，但在记者(zhě)会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把(bǎ)控，且(qiě)对(duì)未来(lái)加息的(de)态度(dù)或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经(jīng)对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于(yú)此次会(huì)议并(bìng)无最(zuì)新点阵图和经济展望公布，因(yīn)此(cǐ)会议重点在(zài)于利率决议声明及(jí)鲍威尔的会后发言两方(fāng)面(miàn)。其(qí)中，在(zài)决议声(shēng)明方面，可重点观察措(cuò)辞(cí)调整变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻(wén)发布会上，需要重(zhòng)点关(guān)注鲍(bào)威(wēi)尔对于经(jīng)济与通胀前景、后续(xù)货币政策以及(jí)银行业危机引发的信(xìn)贷收缩(suō)等方面的观点论述。特别是(shì)如果出现“停(tíng)止加(jiā)息(xī)”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则(zé)无论对于商品市场还是(shì)权益市(shì)场而言，均构成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮认为(wèi)，此(cǐ)次(cì)美联储(chǔ)会议需要关注三个方面：一(yī)是考虑到通胀(zhàng)的(de)顽固(gù)性，美(měi)联储是(shì)否会透露(lù)其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融(róng)以(yǐ)及(jí)经济风险(xiǎn)的判断，到底是(shì)短期风险(xiǎn)还是长期风险；三是美联(lián)储未来(lái)的货币政(zhèng)策预期，比如是否(fǒu)透露下半年将降(jiàng)息或者(zhě)不降息。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继(jì)续回(huí)调，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂的程度，对(duì)市场(chǎng)而(ér)言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预(yù)计显著下(xià)行，贵金(jīn)属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分(fēn)，预计加息结果不会引起市场较(jiào)大波动，但是对于6月(yuè)及以(yǐ)后偏鹰的政(zhèng)策预期交易依(yī)旧不足。因此，他认(rèn)为本次会(huì)议上需要重点关注(zhù)美(měi)联储(chǔ)声明以及鲍(bào)威尔在(zài)记者会上(shàng)对未(wèi)来政(zhèng)策路(lù)径的展望。“尤其是如(rú)果美(měi)联储意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加息(xī)的倾向(xiàng)，则市场或(huò)将面临较(jiào)大的(de)冲(chōng)击，相关风险资(zī)产有意外下跌(diē)的(de)风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指数(shù)持(chí)稳，贵金属行情(qíng)则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美(měi)银(yín)行业风险事件(jiàn)溢(yì)出影响逐渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对(duì)于美联储货币政策(cè)迅速转向的(de)乐观预期出(chū)现一定(dìng)修(xiū)正(zhèng)，贵(guì)金属市场出现高(gāo)位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅(fú)度(dù)有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属市场在利多、利(lì)空(kōng)因素间来回(huí)拉(lā)扯(chě)。利多因素方面(miàn)，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵金属价(jià)格的压(yā)制边(biān)际减弱。同时，美(měi)国(guó)经(jīng)济前(qián)景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业风险事件(jiàn)余波反(fǎn)复(fù)，不断激(jī)发市场避(bì)险(xiǎn)情绪。从更(gèng)为宏观的(de)角度来看，全球“去(qù)美元化”方兴未艾(ài)，各(gè)国央行强化黄(huáng)金资产储备功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述(shù)种种因素均对贵(guì)金属价格形成支(zhī)撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场(chǎng)和(hé)美(měi)联储对(duì)于后(hòu)续货币政策之间的预期差，以及美(měi)国经济层面的(de)韧性犹存。“特(tè)别是(shì)就业市(shì)场尽管过(guò)热态势有所缓和，但无(wú)论(lùn)是新(xīn)增非农(nóng)就业人数(shù)还(hái)是失业率指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未触及经济衰退以及美联储货币(bì)政策转向(xiàng)的阈值区间，这(zhè)极有可(kě)能造成(chéng)通(tōng)胀回归(guī)波折反(fǎn)复，进而引发美联储货币政策(cè)前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美(měi)联储议息会议落地(dì)后的一(yī)段(duàn)时间内，市场仍(réng)然会(huì)延续上(shàng)述的修正走(zǒu)势(shì)，美联(lián)储还需在(zài)更多(duō)数据指引(yǐn)以及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机(jī)作出政策(cè)调整，而(ér)在此之前(qián)预计仍会延续当(dāng)前(qián)“走一步(bù)看一步”的决策思路。而市场对(duì)于年内降息(xī)的乐观预期的修正(zhèng)空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主线(xiàn)：一(yī)是(shì)美国(guó)经(jīng)济是(shì)否(fǒu)会陷入衰(shuāi)退，二是全(quán)球贸易结算(suàn)体系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金(jīn)属价(jià)格主要(yào)锚定的是美债实际(jì)利率的变化，但是最(zuì)近这种联系正在(zài)脱钩，央行(xíng)购金以及美元结(jié)算体系(xì)的变化使得(dé)贵金(jīn)属获得了越来(lái)越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认(rèn)为目(mù)前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑(jí)还没结束，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多(duō)头(tóu)配(pèi)置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属市(shì)场已经表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面(miàn)，美国经济下(xià)行以及欧美银行业风险带来(lái)的避(bì)险情绪(xù)对贵(guì)金属价(jià)格仍有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一(yī)方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压(yā)力。因(yīn)此，他预计贵金属(shǔ)市(shì)场整体仍(réng)以高(gāo)位振荡为主(zhǔ)，在基准假(jiǎ)设下，贵金(jīn)属交(jiāo)易主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于美(měi)联储(chǔ)降(jiàng)息的预(yù)期仍大幅领(lǐng)先美联储的官方预(yù)期(qī)，预计(jì)在高(gāo)通胀(zhàng)压力下，市场(chǎng)对降息预期(qī)的修正或(huò)将带来金银价格的进一步(bù)回(huí)调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一”长假开启，还须(xū)警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场关键数据(jù)较多(duō)，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏(fú)，同时基(jī)本面(miàn)因素也多空交织(zhī)，海外(wài)市场容易出(chū)现巨幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市(shì)场(chǎng)将直面(miàn)美联储5月利率决议(yì)落地(dì)，他预(yù)计(jì)美(měi)联储会(huì)议(yì)结果(guǒ)或将偏(piān)鸽，因此推(tuī)荐节后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联(lián)储议息会议等重要事件，加之银行业(yè)危机及债务上(shàng)限问题悬而未决，投资者要防止过分押注引发(fā)的风险。假期后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情(qíng)况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期(qī)恰逢海(hǎi)外美(měi)联储会议这(zhè)一关键时间节点(diǎn)，投资(zī)者(zhě)若(ruò)保留头寸(cùn)过节，则要保(bǎo)持头寸(cùn)有足(zú)够安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属或将迎(yíng)来更加明确的方向性行情，可根据美联储议息(xī)会(huì)议给出的指引，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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