金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下(xià)调，但是(shì)机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际(jì)利率的(de)水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协(xié)定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观(guān)上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费(f将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物èi)及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农(nóng)商行(xíng)为主）发(fā)布公告下调人民(mín)币存款挂(guà)牌利(lì)率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过(guò)，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物(cún)整取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮(lún)银行存款利(lì)率调降严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的(de)降(jiàng)息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流(liú)出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所(suǒ)趋。<将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物/p>

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观(guān)上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续(xù)，仍(réng)将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似(shì)，可以降低(dī)负债(zhài)端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款搬(bān)家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们(men)觉得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复(fù)最快的(de)时候已经过(guò)去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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