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　　美联(lián)储(chǔ)布(bù)拉(lā)德(dé)：利率可能需要进一步提高

　　周(zhōu)五，圣(shèng)路易斯联储行长(zhǎng)布拉(lā)德表(biǎo)示，决策(cè)者可能不得不进一步(bù)提(tí)高利率(lǜ)以给通胀降温，但他(tā)补充称，自己(jǐ)将观望一定时(shí)间，看(kàn)看经济数据(jù)表(biǎo)现再(zài)决定6月应该(gāi)采取何种行(xíng)动。

　　“我(wǒ)们过(guò)去(qù)15个(gè)月采取的激(jī)进政策遏制了(le)通胀的上升，但(dàn)目前(qián)还不清楚通胀(zhàng)是否(fǒu)处于通往2％的(de)道路上。” 布(bù)拉德(dé)表示(shì)，需要(yào)看(kàn)到“通(tōng)胀实质(zhì)性下(xià)降”才(cái)能确信没有必(bì)要加息。

　　布(bù)拉德还(hái)表示，他认(rèn)为美联储(chǔ)仍(réng)然(rán)可以实现软(ruǎn)着(zhe)陆，在不触(chù)发(fā)经(jīng)济严重下滑的情况下帮助(zhù)通胀(zhàng)率回(huí)到2％目标(biāo)。

　　“经济可能陷入(rù)衰退，但这不是基线情景。我认为基线情境是(shì)经济增长缓慢，劳动力(lì)市场可能略有疲软，通胀下降。”布(bù)拉德说。

　　布拉德是美联储决(jué)策者中鹰派(pài)官员的(de)代表(biǎo)人(rén)物，素有“鹰王”之(zhī)称，但今年在(zài)联邦(bāng)公开市场委员会（FOMC）没有投(tóu)票权。

　　香港与内(nèi)地利率互(hù)换市场互联互通(tōng)合作15日正式启动

　　中国人民(mín)银(yín)行5月5日表示，香港与内地利(lì)率互换市(shì)场互联(lián)互通合作（即 “互(hù)换通(tōng)”）的(de)各(gè)项准(zhǔn)备工作进展顺利(lì)，初期先行开通(tōng)“北向(xiàng)互换通”，“北(běi)向互(hù)换通”下的交易将(jiāng)于2023年5月15日启动。

　　“北向互换通(tōng)”，是香(xiāng)港及其(qí)他国家和地区的境(jìng)外(wài)投资者(zhě)经由香港与内(nèi)地(dì)基础设(shè)施机构之间在(zài)交易、清算、结算等方(fāng)面互联互(hù)通的(de)机制安排，参与内地银行间金(jīn)融(róng)衍生(shēng)品市场。初期可交(jiāo)易品种(zhǒng)为利率互(hù)换产品(pǐn)，报(bào)价、交易(yì)及结算币(bì)种为(wèi)人民币。

　　参与(yǔ)“北向互换(huàn)通(tōng)”的境内投资者需与外汇交易中心签署报价(jià)商协议(yì)，并为上海(hǎi)清算所利(lì)率互换集中清算业务(wù)的清算会员或该类会员(yuán)的(de)清算客(kè)户。

　　参(cān)与“北向(xiàng)互(hù)换通(tōng)”的境(jìng)外投资者为符合人民银行要求并完(wán)成内地银行间债券市(shì)场准入备案的境外(wài)机构投(tóu)资(zī)者，并经外汇交(jiāo)易中(zhōng)心开通(tōng)“北向互(hù)换(huàn)通”交易权限。拟申请(qǐng)开通“北(běi)向互(hù)换通”交易权(quán)限的境外投资(zī)者需同时(shí)申请(qǐng)成为场外(wài)结算公司的(de)清算会员或该(gāi)类(lèi)会员的清(qīng)算客户。

　　初期全市场(chǎng)每日交易(yì)净限额为200亿元(yuán)人民币，清(qīng)算(suàn)限额为40亿(yì)元人民(mín)币，后续可根据(jù)市场情(qíng)况适时调整(zhěng)额度。

　　罕(hǎn)见大乌龙，上交(jiāo)所道歉

　　昨(zuó)日，转债(zhài)市场出现“大乌龙”。原本(běn)公告停牌的嵘泰(tài)转债(zhài)，昨日早(zǎo)盘却仍(réng)能正常交易，盘中一度上涨(zhǎng)近15％。上交所发现后，于当(dāng)日(rì)上午10时(shí)10分实施停牌，并发布(bù)公告，就(jiù)相关原因进行排(pái)查(chá)。

　　5月(yuè)5日盘(pán)后(hòu)，上交所发布关于嵘泰转债停(tíng)牌及(jí)相关交易处理情况(kuàng)的公告(gào)。公告(gào)称，2023年4月26日，江苏(sū)嵘泰工业(yè)股份有限公(gōng)司（以(yǐ)下简称公司）在上(shàng)交所网(wǎng)站发(fā)布关(guān)于实施(shī)“嵘泰转债”赎回(huí)暨摘牌(pái)的(de)公告称，嵘(róng)泰转(zhuǎn)债最后(hòu)一个交易日(rì)为(wèi)2023年5月4日，自(zì)2023年5月5日起将停止(zhǐ)交易。公(gōng)司后(hòu)续分别于4月27日(rì)、4月28日、4月(yuè)29日、5月5日发布4次提示性公告。2023年5月5日早盘，因技术原(yuán)因，该可(kě)转(zhuǎn)债仍挂牌交易(yì)。上交所(suǒ)发现(xiàn)后，于当日上(shàng)午10时10分实施停(tíng)牌。经统(tǒng)计，嵘泰转债在匹配成交(jiāo)阶段共成(chéng)交8.35万手，累计成交(jiāo)9754万元。

　　依据(jù)《上海证券(quàn)交易所债券交三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛易(yì)规(guī)则(zé)》第一(yī)百三(sān)十条等相关(guān)规定(dìng)，嵘泰转债2023年(nián)5月5日相关匹配成交取消，交易无效，不进行清算交收(shōu)。嵘泰转债的转股和(hé)赎(shú)回不受影响，正常进(jìn)行。

　　对于该(gāi)事件的发生，上交所深表歉意，并将妥善处置后(hòu)续事宜。

　　油脂(zhī)板块强势(shì)反弹

　　在宏观(guān)利空(kōng)阶段(duàn)性出尽后，市场情绪有所回暖，叠(dié)加油脂市场基本(běn)面迎来改善(shàn)，“五一”假期(qī)过后，油脂市(shì)场连涨两日(rì)。昨日，棕(zōng)榈油(yóu)主力合约2309以(yǐ)3.39％的涨(zhǎng)幅领涨油(yóu)脂(zhī)，菜籽油(yóu)主力合约2309上涨(zhǎng)1.95％，豆(dòu)油主(zhǔ)力合约2309收涨1.31％。

　　“‘五一’假期期间，伴(bàn)随美联(lián)储继续加息预期以及(jí)欧美银行业危机的继续发酵，国际原油价格大幅(fú)下(xià)挫，外围市场(chǎng)环境(jìng)整体偏弱。5月4日(rì)凌晨，美联储(chǔ)如预期加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)，这是(shì)本轮(lún)加(jiā)息周期的第(dì)十次(cì)加息，也可能是(shì)本轮紧缩周(zhōu)期的终点。同(tóng)时，欧洲央行周四决定放慢(màn)加息步伐(fá)。在外围利空(kōng)阶段性出(chū)尽后，大(dà)宗商(shāng)品市场(chǎng)情(qíng)绪出现(xiàn)反弹，油脂价格在假(jiǎ)期开盘走弱(ruò)后也迎(yíng)来上涨。”中泰期货研(yán)究所油(yóu)脂油料分析(xī)师巩力赫(hè)表示，在(zài)此轮上涨过(guò)程(chéng)中，棕榈油领涨油脂，产地供给偏紧，同(tóng)时(shí)国内棕榈油库存连续(xù)下降支撑盘(pán)面走强，菜油紧随(suí)其后，而豆油因(yīn)5—6月大豆到港压力涨幅相对(duì)有限。

　　在光大期货研究所(suǒ)油脂油料分析师侯雪玲(líng)看来，油脂(zhī)市场(chǎng)的强(qiáng)力反弹是由基本面的改善推(tuī)动的。她表示，一(yī)方(fāng)面源于餐饮端(duān)的利(lì)多预期。油(yóu)脂相(xiāng)关上(shàng)市企业一季度业绩大增，多因为(wèi)销量上涨和毛利(lì)率(lǜ)提升共同推动；“五一”旅游出行火爆，交通运输部数(shù)据显示(shì)，假期前三天日(rì)均发送人数和(hé)2019年、2021年基(jī)本(běn)持平(píng)。这意味着油(yóu)脂餐(cān)饮(yǐn)端消费亮眼，假期(qī)后(hòu)，现(xiàn)货普遍存在一轮补库需求。未来(lái)很长一段时间，餐饮端将持续成(chéng)为支(zhī)撑油脂需求的重(zhòng)要力(lì)量。另一方面，国内大豆压(yā)榨企业(yè)5月(yuè)上旬仍(réng)出现(xiàn)不(bù)同(tóng)程度(dù)的停机计划，市场(chǎng)现货供应仍有偏(piān)紧张情(qíng)况，豆(dòu)油累库速度放(fàng)缓；而(ér)棕榈油方(fāng)面，产地库存出现(xiàn)超预期下降(jiàng)。GAPKI数据显示，印尼棕榈油(yóu)2月(yuè)库(kù)存环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)15％至(zhì)264万吨，其(qí)中产量425万吨，出(chū)口291万吨，印(yìn)尼国内消(xiāo)费180万(wàn)吨，分项数(shù)据(jù)和1月(yuè)几乎持平。机构预期马来西(xī)亚棕(zōng)榈油(yóu)4月产量(liàng)环比增0.9％至130万吨，出口环比(bǐ)下降19.3％至120万吨，由此推算(suàn)4月(yuè)库存环比(bǐ)减少10％至151万吨。

　　与此(cǐ)同时，海外市场方面，受到(dào)马来西亚棕榈(lǘ)油库存减少的预期支撑，BMD毛(máo)棕榈油期货价格(gé)在本周累计上涨(zhǎng)超7％。“节(jié)前(qián)马来西亚棕榈油(yóu)整体数(shù)据偏(piān)弱，出口月度环比下降，且产量降幅不足，导(dǎo)致(zhì)市场情绪略显悲(bēi)观。但(dàn)在价格持续下(xià)跌(diē)后(hòu)，利空落地效应(yīng)以及机构对于4月马(mǎ)来西亚棕(zōng)榈(lǘ)油库存预(yù)估(gū)超预期下(xià)降的乐观(guān)情绪，推动期价快速反弹，而库存预估下降的原因来(lái)自于马来(lái)西(xī)亚国内(nèi)消费需(xū)求的(de)增加。”中(zhōng)辉(huī)期(qī)货油脂(zhī)油料(liào)分(fēn)析师贾晖表示(shì)，外盘(pán)带动内盘油脂价(jià)格上行(xíng)，而豆油及菜油自身基本面供应增加的利(lì)空因素逐(zhú)步弱化也对盘面带来一些支持。

　　宏观和基本面，谁将起(qǐ)到主导(dǎo)作用？

　　据外媒报道(dào)，周五公布的一项调查显(xiǎn)示(shì)，全球第二大棕榈(lǘ)油生(shēng)产国——马来(lái)西亚(yà)截至4月底(dǐ)的(de)棕榈油库存料降至11个月以来最低水(shuǐ)平，因(yīn)产(chǎn)量(liàng)持平且(qiě)马来西亚(yà)国内使用量(liàng)增加(jiā)。受访的九(jiǔ)位分析(xī)师和贸(mào)易商预估中值显示，棕(zōng)榈(lǘ)油(yóu)库存料较3月减少9.8％至151万吨，连续第三个(gè)月减少(shǎo)并(bìng)触(chù)及2022年5月以来(lái)最低水平。

　　与此同时，国内棕(zōng)榈(lǘ)油(yóu)库存也由升转降，刷(shuā)新5个(gè)半月的(de)最低水平(píng)。中国(guó)粮油商务网监测数(shù)据显示(shì)，截(jié)至2023年第17周末，国内(nèi)棕榈油库存总(zǒng)量为(wèi)77.9万吨，较(jiào)上周减少4.5万吨；合同量(liàng)为4.7万吨，较上周增加0.7万(wàn)吨。其中24度(dù)及以下库存量为73.6万(wàn)吨，较(jiào)上周减少4.5万(wàn)吨；高度库存量为4.2万吨，较(jiào)上(shàng)周减少0.1万(wàn)吨。

　　“虽然马来西亚(yà)和国内棕榈油库存都在(zài)下降，但原因各(gè)有不同。马来西亚棕榈油库存(cún)下(xià)降的主要原(yuán)因(yīn)来自于产量的季(jì)节(jié)性(xìng)减产以及印尼国内(nèi)出口政策限制导致(zhì)的棕榈油出口(kǒu)较好。而(ér)国(guó)内(nèi)棕榈油库存大幅下(xià)降，主(zhǔ)要(yào)是(shì)受到年(nián)初国内疫情防(fáng)控措施优化(huà)调整带(dài)来的餐饮消费(fèi)的增加(jiā)，同时(shí)豆棕现货价差高(gāo)位运(yùn)行导致棕榈油(yóu)替代性能(néng)大大增强(qiáng)，也进一步刺(三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛cì)激了棕榈(lǘ)油(yóu)的消费。

　　虽然马(mǎ)来西亚及中国棕榈油库存下降，但(dàn)由于印(yìn)尼5月(yuè)出口政策出现调整，将允许更(gèng)多的棕榈油(yóu)出口，市场对于马来(lái)西亚棕榈油5月出口数据保持谨(jǐn)慎态(tài)度。中国(guó)和印度作为全(quán)球主要的棕榈油进口国(guó)，虽然库存都不(bù)同程度下降，但都仍处于历(lì)史较(jiào)高(gāo)水(shuǐ)平，若棕榈油价格上(shàng)涨，将(jiāng)抑制(zhì)其消费和(hé)进口积极(jí)性。”贾(jiǎ)晖(huī)表(biǎo)示。

　　据侯雪玲介绍，对于棕榈油(yóu)产地(dì)来说，每年(nián)的1—4月(yuè)属于(yú)去库周期，因(yīn)产量处于年内低(dī)位，无法满足当月需求。今年4月国际豆棕倒(dào)挂以及需求国库存(cún)偏高(gāo)，棕(zōng)榈油出(chū)口(kǒu)需求差，但依然(rán)没有扭转去(qù)库趋(qū)势。可以说(shuō)，产量绝对(duì)水平低是去库的(de)主要原因(yīn)。后(hòu)期随着产量季节性增加，棕榈油重(zhòng)新(xīn)累库也是必然趋(qū)势。

　　国内方面，侯雪玲认为(wèi)，棕榈(lǘ)油(yóu)的(de)去库更多是供需双重(zhòng)推动的(de)结果。随着(zhe)产地挺价，进口利润差，棕榈油到港压力下降，月(yuè)均到港(gǎng)量30万吨左(zuǒ)右(yòu)。更(gèng)为重(zhòng)要的是，国内油脂餐饮(yǐn)需求旺盛(shèng)，随(suí)着气温升高，棕榈油使(shǐ)用(yòng)限制减少(shǎo)，棕榈油表观(guān)消(xiāo)费同(tóng)比(bǐ)几乎翻倍。国内棕榈油要想重新累库(kù)，需(xū)要进(jìn)口(kǒu)增加，也就是说进口利润(rùn)打开，产地让利，这至少需要产地库存压力明显(xiǎn)恢复才有可能(néng)。因此，未来产(chǎn)地的累库必(bì)将早于国(guó)内，存在节(jié)奏差。

　　“从目前的市场情况(kuàng)来看，短期内缺乏明(míng)显利多(duō)因素(sù)驱(qū)动，因此棕榈油上涨(zhǎng)缺乏可持(chí)续性。不过(guò)，从更长的(de)年度时(shí)间周期来(lái)看，在厄尔尼诺气候的预期下，棕榈油有(yǒu)望逐(zhú)步进(jìn)入中期企稳阶段。后续需要密(mì)切关注厄(è)尔尼诺气候的(de)发生和持续情况。”贾(jiǎ)晖认(rèn)为。

　　在许(xǔ)多市场人士看来，今年仍是(shì)“宏观大年(nián)”，宏观(guān)层面对(duì)于大(dà)宗商品的影响仍然起到主导作用。那么，对(duì)于油脂市场来说是这样(yàng)吗？

　　“美联(lián)储加息(xī)周期接近尾声，欧(ōu)洲央行在周(zhōu)四也放(fàng)慢了激进紧(jǐn)缩的(de)步伐。在外(wài)围利空阶段(duàn)性出尽后，大宗(zōng)商品市场(chǎng)情绪出现反弹(dàn)。不过，随着美联储(chǔ)会议(yì)的结束，市场焦点仍将集(jí)中(zhōng)在美国银(yín)行业的(de)任何(hé)可能(néng)的风险蔓延，对此(cǐ)仍需(xū)保持谨慎(shèn)态度。对(duì)于油脂来说，目(mù)前基本面仍然多(duō)空交织。当前(qián)年度加拿大油(yóu)菜(cài)籽(zǐ)的丰(fēng)产(chǎn)对国(guó)内市场(chǎng)的(de)压力持续存在，5—6月进口大豆大量(liàng)到港的预期对(duì)豆(dòu)系品(pǐn)种带来压力，另外国内(nèi)棕榈油整体库存偏高也(yě)使得油脂整体的行(xíng)情难(nán)以(yǐ)表现(xiàn)得特别强势。不过，油脂的估值在偏低的油(yóu)粕比(bǐ)和当前(qián)年度南(nán)美大豆的减产(chǎn)预期(qī)的逐(zhú)渐(jiàn)兑现背景下(xià)，又显得处(chù)于偏低水平。在此(cǐ)情况下，油脂似乎难以(yǐ)表现出独立(lì)走势(shì)，单(dān)边行情仍将比较多(duō)地被宏观因素主导。”巩力赫表示(shì)。

　　而在贾晖看来，由于美联(lián)储加(jiā)息(xī)已经在市场(chǎng)预期(qī)当(dāng)中(zhōng)，因此对大(dà)宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)市场的利空影响有限。对于油(yóu)脂(zhī)市场来说，虽然生物柴油消费占比不低，比(bǐ)如棕榈油工业消(xiāo)费占到产量30％以上，欧盟工业消(xiāo)费和食用消费(fèi)各占一半(bàn)，但各国生物(wù)柴油政策比例一段(duàn)时(shí)期(qī)内是固定的，不会因为原油及宏观市场的波动，而出(chū)现生物(wù)柴油产(chǎn)量(liàng)的大幅波动，加上油(yóu)脂(zhī)食用作(zuò)为消费必需品，宏(hóng)观因(yīn)素影响有限(xiàn)，因此油脂自身基本面(miàn)对价格(gé)波动仍然将(jiāng)起到主导作用。

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