美国(guó)债务上限危(wēi)机暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美(měi)国国会众议院通过了(le)一(yī)项关(guān)于联邦政(zhèng)府债务上限和预算(suàn)的(de)法案，隔日参(cān)议院(yuàn)通(tōng)过(guò)，根(gēn)据法案政府开支(zhī)将受到上(shàng)限制(zhì)约直至2024年结束(shù)，但可以避(bì)免(miǎn)发生(shēng)债务违约。根据美国(guó)国会(huì)预算办公室数据，目前(qián)美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其国内生(shēng)产总值(zhí)比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二(èr)战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍(réng)可从市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷(dài)成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在目前(qián)美国债务(wù)上限(xiàn)情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)回(huí)到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触(chù)及法定上限，每次(cì)债务上限触及后(hòu)均得到了上调(diào)或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么债务上限(xiàn)解决(jué)前(qián)后，标普(pǔ)500指数最大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)反应参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年(nián)内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底(dǐ)违约(yuē)的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发(fā)生(shēng)发生违约，很多(duō)国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利增(zēng)长(zhǎng)前(qián)景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其(qí)看(kàn)好中国(guó)、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体就中国(guó)市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年第(dì)四季有所改善，有助提(tí)振对(duì)中(zhōng)国资产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中(zhōng)国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵(zhào)耀(yào)庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的(de)顺利通过消(xiāo)除了美(měi)国乃至(zhì)全(quán)球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪。中航(háng)信(xìn)托宏观策略总监吴照银(yín)对(duì)记者称(chēng)，因(yīn)投资者对两(liǎng)党(dǎng)达(dá)成一致有确定的(de)预期，所以近期美国以及全球资本市场并(bìng)没有对美国(guó)债(zhài)务(wù)上限问题过度(dù)反应(yīng)，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对(duì)于美债危机的叙事(shì)反应(yīng)都较为(wèi)平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资(zī)总监(jiān)肖(xiào)令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部(bù)风险事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组(zǔ)合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多元化(huà)低相关性资产配置(zhì)、二是(shì)支付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策略(lüè)，为组(zǔ)合提供下行保护。回(huí)顾美债上限(xiàn)危(wēi)机历史(shǐ)，看到避(bì)险资产如美元、美(měi)债、黄金在通(tōng)常较(jiào)风险资产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有一定比例的(de)避(bì)险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投资(zī)组合(hé)波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度(dù)展望中也(yě)提到，黄(huáng)金作为典型的避(bì)险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另(lìng)一方面，极端危机环(huán)境下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的(de)特(tè)征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资产增持重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么现金(jīn)，传(chuán)统避险资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保(bǎo)护组合下行(xíng)风(fēng)险是另(lìng)一种方式。美债(zhài)违(wéi)约并非我们(men)的基准假(jiǎ)设，如果出(chū)现(xiàn)此类尾部(bù)风险，做多波(bō)动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将显著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市(shì)场(chǎng)的最佳非对称对冲(chōng)策略是做(zuò)空美(měi)国高(gāo)评(píng)级(jí)银行（评级(jí)下调(diào)、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更(gèng)严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊(jùn)则对记者表示(shì)，美债上(shàng)限(xiàn)的提升，将促(cù)进(jìn)美联(lián)储停止紧缩货币政策，对美股也是一大(dà)利好。他(tā)还认为，美国(guó)政府(fǔ)的(de)财政支(zhī)出得到了保证，在(zài)两年内(nèi)可以继续(xù)举债。最近(jìn)两周的美(měi)债(zhài)谈判关键期(qī)，美(měi)国(guó)三大股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随(suí)着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有望进一步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上

　　美国参议(yì)院已经(jīng)投票(piào)通(tōng)过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回到美国(guó)未来(lái)的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为(wèi)，如(rú)果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事(shì)件，预计联(lián)储仍(réng)将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可(kě)能会持续关注就业数据(jù)和(hé)工商(shāng)业(yè)运行(xíng)情况，等待市场自(zì)然降温至(zhì)浅萧条后再开启(qǐ)降息(xī)，年内(nèi)降息的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从经(jīng)济数(shù)据上看(kàn)，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不(bù)排除联储还(hái)会(huì)继续加息的可(kě)能，但(dàn)加息(xī)周(zhōu)期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通过后，美(měi)国财政部预计将可于(yú)未(wèi)来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著的吸力作用(yòng)。债(zhài)券收益率或将随着(zhe)资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则(zé)称，接(jiē)下来(lái)美国财政部的(de)工作重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其中有三个(gè)重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调(diào)整货币(bì)政策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通(tōng)家(jiā)庭可能成为(wèi)购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美(měi)联(lián)储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来是(shì)否要调整货(huò)币(bì)政重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财(cái)政(zhèng)部发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会(huì)给美债市场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的(de)重新发(fā)行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止加息和缩(suō)表。在(zài)5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明(míng)中删(shān)除了此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要(yào)关注6月利率决议(yì)中美(měi)联储是否能(néng)进一步确认停止紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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