近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主(zhǔ)要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的关(guān)键材料，公司(sī)客户包括长江存(cún)储、华(huá)虹(hóng)集(jí)团、中芯国(guó)际等(děng)，也(yě)获得大(dà)基金二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是(shì)，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意(yì)间透露(lù)了一个冷知识(shí)——可口可(kě)乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间接控股股东还(hái)与第二大股东(dōng)有(yǒu)可(kě)复活的(de)对(duì)赌协议。且其(qí)中一(yī)条(tiáo)比较(jiào)少见，即在兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化(huà)学(xué)品业(yè)务，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸产品按照纯度(dù)等级(jí)分为电子(zi)级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低(dī)分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷(lín)酸(suān)、工业级(jí)硫(liú)酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务(wù)收(shōu)入(rù)摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售(shòu)金额比(bǐ)兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷酸(suān)产品除销售给(gěi)集成电路(lù)行业(yè)、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可口(kǒu)可乐公司(sī)对磷酸(suān)产品的品(pǐn)质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐(lè)公司的磷酸(suān)产品等(děng)级实际为符合食品(pǐn)级要(yào)求的面(miàn)板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前(qián)期(qī)会计差(chà)错更正及(jí)追溯(sù)调整，比如(rú)兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福(fú)电子2022年(nián)非经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益(yì)是(shì)指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业(yè)务(wù)相关，但由于其性(xìng)质、金额或发(fā)生频(pín)率，影响(xiǎng)了真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公(gōng)司正常盈利能(néng)力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营(yíng)业(yè)务毛利率(lǜ)提升(shēng)有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关(guān)毛利率，已经超(chāo)过申报稿列(liè)举的同(tóng)行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来(lái)公司陆续实现众多(duō)集成(chéng)电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集(jí)成(chéng)电路用湿电子化(huà)学品(pǐn)销售收入占比持(chí)续提升，且(qiě)公司(sī)根据部分(fēn)产品原材料(liào)价(jià)格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还(hái)有多(duō)少上升空间？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子(zi)控(kòng)股股东为上市(shì)公司兴发集(jí)团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大(dà)股东为国(guó)家集成(chéng)电路基金二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发与国家(jiā)集成电(diàn)路基金(jīn)二(èr)期(qī)之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议(yì)已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，处于正常待审(shěn)核阶(jiē)段的合合信息和(hé)先正达(dá)，受理(lǐ)日期已经超(chāo)过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也(yě)有(yǒu)企业超过(guò)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家(jiā)受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么，兴福电子合格(gé)IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于(yú)正(zhèng)常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎怎么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行(xíng)不(bù)超过(guò)1亿股，占发(fā)行后(hòu)总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略(lüè)投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资(zī)时(shí)，公(gōng)司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重(zhòng)大经(jīng)常性关联(lián)采(cǎi)购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)等原(yuán)材料、电力等能源(yuán)以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经(jīng)常性关(guān)联(lián)采购(gòu)金额（不含建筑工程服(fú)务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部(bù)分主要原材料的(de)关联采购占比(bǐ)较(jiào)高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化(huà)硫(liú)关联采(cǎi)购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购总额的比(bǐ)例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业(yè)务方面，兴福(fú)电子是控股(gǔ)股东兴发集团合并(bìng)报(bào)表(biǎo)范围(wéi)内唯一从事湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关(guān)业务的(de)主体，与兴发(fā)集团及其控制(zhì)的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公告中r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么表示，归母净利(lì)润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是(shì)受(shòu)市场供需变化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品市场价(jià)格持续(xù)下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告中谈(tán)及湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿(shī)电子化(huà)学(xué)品、特(tè)种化学品、食品添加剂等(děng)成(chéng)长性产(chǎn)品(pǐn)市场需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一季度(dù)平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团(tuán)2022年第(dì)一季(jì)度统计口径不太一样(yàng)，销量(liàng)数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城市(shì)管理执(zhí)法局的行政处(chù)罚，处罚金(jīn)额(é)为(wèi)28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴(xīr在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么ng)福(fú)电子无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团(tuán)的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予以监管警(jǐng)示的决定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易(yì)兴(xīng)发集团可转债构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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