自2022年底以(yǐ)来(lái)，A股市(shì)场一改颓势，展现出积(jī)极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主(zhǔ)题层(céng)出不穷(qióng)，基金(jīn)经理也随之调仓换(huàn)股(gǔ)，成为(wèi)市场关注焦点。而公募(mù)基金(jīn)2023年一季(jì)报(bào)的披露，将明(míng)星(xīng)基金经(jīng)理们近(jìn)期(qī)投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺长城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一(yī)季报(bào)，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春等一(yī)季度投资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表了基金经理对后市的基本看法(fǎ)。多(duō)数明星(xīng)基金经理在一季度仍(réng)保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人(rén)士(shì)看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年股票市(shì)场有信心，未来(lái)将继续保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)投资机会。刘(liú)格(gé)菘也对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本(běn)面验证，预计更注重基本(běn)面(miàn)和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可(kě)能是一次全新的技术(shù)革命，但直言客(kè)观上当下的(de)研(yán)究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜率和赔率更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张坤(kūn)是(shì)最受基(jī)民关(guān)注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权(quán)益基(jī)金经理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表(biǎo)格来(lái)看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只(zhǐ)基金在今年(nián)一(yī)季度仓位基本都维持(chí)高仓位(wèi)运作(zuò)，多只基(jī)金一季度末仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模(mó)最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末(mò)的股票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在(zài)一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了(le)调(diào)整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的(de)易方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季(jì)度(dù)末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业三(sān)年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持(chí)了一(yī)定水平的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一(yī)季(jì)度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持和(hé)去年底的差(chà)不多的港(gǎng)股仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调(diào)整(zhěng)幅度较(jiào)大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度末该(gāi)基(jī)金持(chí)有(yǒu)港股和(hé)美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中(zhōng)也(yě)写道，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行了(le)调整，增加了科技(jì)等(děng)行(xíng)业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置，另外，在(zài)区域分布(bù)上配置(zhì)的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业(yè)格局(jú)清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季(jì)度增配消(xiāo)费、降低(dī)金融(róng)

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤在投资(zī)上颇(pǒ)有(yǒu)定力(lì)，经常在季报中谈(tán)及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心(xīn)理状态(tài)，不(bù)需要大量的行(xíng)动，而是极(jí)大的耐(nài)心，坚(jiān)持投资(zī)原则(zé)，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持着偏(piān)低(dī)换手率，一季报(bào)的重仓股也基本保持(chí)稳定，只是(shì)在(zài)结(jié)构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选一季(jì)度末持仓上看，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次成为(wèi)该基(jī)金的第一大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为(wèi)其第二(èr)、第三大(dà)重仓股，而在(zài)去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依(yī)次是腾(téng)讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报(bào)中写道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了消(xiāo)费等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港股市场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持了跟腾(téng)讯控股和(hé)香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列，而药(yào)明生(shēng)物(wù)退出(chū)前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前(qián)看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业(yè)三年持(chí)有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但是易(yì)方达亚洲精(jīng)选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓(cāng)股仍(réng)为(wèi)腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一季度(dù)末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选的第一大(dà)重仓股，但相较去年底已经(jīng)进行了减持，同样减持的还(hái)有港(gǎng)交所，这只个股已经推出(chū)了(le)前十大重仓股之列。而(ér)美团新(xīn)进其(qí)前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行(xíng)业内首位主动(dòng)权(quán)益基(jī)金管理规模超过(guò)千亿的基金经(jīng)理，但(dàn)近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基(jī)本和(hé)去年底持平，整体规(guī)模逼(bī)近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季(jì)度末，易方达(dá)张(zhāng)坤管理的(de)4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三(sān)季度末减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一季度末(mò)，易(yì)方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方达(dá)优势企业三年、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业(yè)“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季(jì)报中都会清(qīng)晰写道自己的(de)投资(zī)思(sī)路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写到，基(jī)本面价值(zhí)投资很吸引人(rén)的(de)一点是，投资者可以用很(hěn)长一(yī)段时(shí)间来充分(fēn)观(guān)察公司的(de)发展，等到(dào)它们(men)用事实证明自(zì)己的成功(gōng)和巨(jù)大的成(chéng)长潜(qián)力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之一在于(yú)可积累性。具体来说(shuō)，积累体现在(zài)对基本面分析方法的理解和对具体(tǐ)行业和企业(yè)的洞察(chá)，所(suǒ)有这些都使投(tóu)资者未来(lái)更可(kě)能做出对(duì)具体(tǐ)投资标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并(bìng)将长期(qī)复合回(huí)报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一(yī)目标的最(zuì)重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡(pō)”并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的。我们会(huì)参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做(zuò)深入的研究积(jī)累，争取构建一(yī)个全(quán)面而尽量(liàng)准确的坐标(biāo)系，希望能正确评估企业的竞争力并跨(kuà)行业(yè)选出好的公司。识别(bié)出(chū)好公司是如此重(zhòng)要，因(yīn)为好公司不是好(hǎo)股票(piào)的(de)唯一情形(xíng)就(jiù)是估值过高，在其(qí)他情形下，好公司都会(huì)给(gěi)投资者带(dài)来长期可(kě)观(guān)的(de)回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务(wù)数(shù)据进行系统整(zhěng)理和分(fēn)析，是理(lǐ)解企业基本面(miàn)的核(hé)心手段之一(yī)。在定期报告(gào)中，企业的所有(yǒu)经营活动(dòng)都(dōu)会(huì)反映在财(cái)务数据中，定量的数据可以用来(lái)检验并修正调研中对企业形(xíng)成(chéng)的(de)定性(xìng)感(gǎn)知。如果能对一家公司过去和当前(qián)的财务(wù)状况了如(rú)指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的(de)年(nián)报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附注，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历(lì)过短期的(de)经营(yíng)业绩和股价(jià)的(de)震荡，经历过市场(chǎng)先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的(de)模式(shì)往往没有变化(huà)，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一(yī)路坚持下(xià)来的重要因素，也通常(cháng)意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏(fú)、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前(qián)三的(de)基金经理(lǐ)刘格菘，其(qí)一举(jǔ)一动颇受(shòu)关(guān)注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升(shēng)级为例(lì)，一季度(dù)末该基金(jīn)保(bǎo)持较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运作，该基金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓(cāng)结构并(bìng)没(méi)有(yǒu)进行大幅(fú)度调(diào)整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在该基金去年四(sì)季度末的(de)前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好(hǎo)的行业为新科技(jì)技术演绎预(yù)测中的相关行业，例如(rú)计(jì)算机、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高端制造业资产经历了下(xià)跌。在海外金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退(tuì)的初始预期、国(guó)际关(guān)系(xì)不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制造业(yè)相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度的调整(zhěng)，依然围(wéi)绕已经(jīng)建立全球比较优(yōu)势的高端(duān)制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一(yī)季(jì)度的重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格(gé)菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计更注(zhù)重基本(běn)面(miàn)和估值(zhí)的(de)匹配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方向保持相(xiāng)对(duì)乐(lè)观，投(tóu)资中相信基(jī)本面优秀和增(zēng)量价值积累的公(gōng)司。经过(guò)调整，行业(yè)估值(zhí)水平已(yǐ)在历(lì)史低位(wèi)，产(chǎn)业链的变化在市场定价中未被充分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来说(shuō)，当(dāng)前市场的参与资(zī)金方呈现复(fù)杂多样的(de)趋势，收益预(yù)期的时(shí)间(jiān)维(wéi)度(dù)预期也呈(chéng)现分(fēn)化(huà)，因此短期内市场(chǎng)在(zài)主题逻(luó)辑的演绎幅(fú)度、转换速(sù)度(dù)都会(huì)可(kě)预见地加大。这对于投资人而(ér)言，在新(xīn)信息的处理上(shàng)提高了(le)难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和(hé)人生一(yī)样，

　　一生最重(zhòng)要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知(zhī)名的均衡性投(tóu)资(zī)选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合，如何展望(wàng)未来市(shì)场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理(lǐ)的易方达新经济基金中回顾一季(jì)度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济整(zhěng)体温和(hé)复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢复会有一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的(de)动(dòng)力不(bù)强，复苏力度相比市场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金(jīn)融风波暂时(shí)平息，但(dàn)也让投资者(zhě)担心这是(shì)否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一(yī)步增(zēng)强(qiáng)了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基(jī)本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部(bù)分国企相关(guān)板块获得了(le)边际(jì)资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进(jìn)一步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化(huà)等板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘(jué)到基(jī)本(běn)面驱动的投资(zī)主线，本基金一季(jì)度操作不(bù)多，主要包括行业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些由于短期基本面(miàn)一(yī)般或者机构调仓导(dǎo)致股价(jià)下(xià)跌，但(dàn)长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓(cāng)股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季(jì)度退(tuì)出(chū)该基(jī)金前十大重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信(xìn)软件取代五(wǔ)粮(liáng)液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵(guì)州茅台(tái)也(yě)遭到(dào)陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比上一(yī)个季度，陈皓在一(yī)季度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵州茅台(tái)，环(huán)比(bǐ)减持幅度接近(jìn)30％，贵(guì)州茅(máo)台也从上一季度的第二(èr)大重仓(cāng)股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十(shí)大(dà)重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关(guān)键器件(jiàn)的振芯科(kē)技、氟化工龙头中(zhōng)的巨(jù)化股份、特(tè)钢(gāng)龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度(dù)新进前十(shí)大重仓股。

　　除了(le)五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能(néng)）主题我(wǒ)们也(yě)进行了积(jī)极的研究，方向上非(fēi)常认同其很可能是一(yī)次全新的技术革命，将极大提升全社(shè)会的生产效率，但客观上我们当下的研究(jiū)认知还(hái)不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，也(yě)不太(tài)符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收益率更(gèng)高的资产”这(zhè)一投资理(lǐ)念，因此会(huì)选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公(gōng)司进行(xíng)跟踪、研(yán)究以及再定价(jià)，等(děng)待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季(jì)报(bào)中还分(fēn)享(xiǎng)了(le)自(zì)己(jǐ)最(zuì)新的投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究获得超额认知(zhī)、并最(zuì)终映射到母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸投资上来获得内啡(fēi)肽。投资(zī)和人生(shēng)一样，每天都可以做选择，但终其一生(shēng)最(zuì)重要的(de)其实(shí)也就是(shì)那三、五次，我们平时的不断学(xué)习(xí)、反思(sī)、进(jìn)化，努力追寻(xún)的(de)正(zhèng)是在每一(yī)次关键选(xuǎn)择时将胜率(lǜ)再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓(hào)认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界的链接，中(zhōng)国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了更多实质性认同的(de)声音和举动；国内主要城(chéng)市的一二手房销售持(chí)续恢复，部分(fēn)行业已经进(jìn)入(rù)库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的(de)只需要(yào)一(yī)点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带(dài)入(rù)正循环。一(yī)如(rú)当下的证券(quàn)市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能(néng)够早(zǎo)日摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于(yú)在优(yōu)质(zhì)股票里寻找价值(zhí)

　　去翻(fān)更多的(d母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸e)“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大(dà)重(zhòng)仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠(huì)基金前三(sān)大重仓股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公开资料(liào)显示，金域(yù)医学(xué)是一(yī)家以第三方医学(xué)检验及病理(lǐ)诊断业务为核心(xīn)的(de)高科(kē)技(jì)服务企业，通(tōng)过(guò)不断积累的(de)“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本和大数据”等(děng)资(zī)源优势，为(wèi)全(quán)国(guó)各(gè)级医疗机构提供领先的医(yī)学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了(le)金域(yù)医学之外(wài)，基础化工(gōng)板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科技也在一(yī)季(jì)度新进富国天惠(huì)前十大重仓股，受(shòu)益于生命科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来(lái)，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下(xià)，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入了复苏的阶(jiē)段。各(gè)项(xiàng)宏(hóng)观(guān)经济指标在3月份有(yǒu)了明(míng)显改(gǎi)善。货币(bì)政策保持宽松，前几(jǐ)年实(shí)施的一些(xiē)收缩性行业监(jiān)管政(zhèng)策放松管制的(de)迹(jì)象确认。投(tóu)资者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据上呈(chéng)现(xiàn)的复苏力(lì)度(dù)还不是很强，但我们应该看到是积极(jí)的因素正在发(fā)挥(huī)作用(yòng)持续的(de)进程中。更要重视(shì)的是市(shì)场(chǎng)的整体估值依然处于长周(zhōu)期中很(hěn)有吸(xī)引(yǐn)力的位置(zhì)，当(dāng)下权(quán)益市场处在较好(hǎo)的(de)风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在(zài)更长的时(shí)间维度(dù)，我们相信(xìn)现在所面临的(de)重重困难(nán)终将找到解决(jué)的出路。投资者当(dāng)前(qián)选择承受(shòu)市(shì)场波(bō)动对应的预期回报水平的是相(xiāng)当合(hé)适的(de)。未(wèi)来我们依然(rán)会致(zhì)力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值，去翻更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多次季报(bào)披(pī)露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预(yù)测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐(nài)心(xīn)收集具有(yǒu)远大(dà)前景的优秀公司(sī)，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来(lái)某个时点的(de)周期性回归。个股选(xuǎn)择(zé)层面，本基金偏好投资于(yú)具有良好“企业基因”，公司(sī)治理结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我(wǒ)们(men)认为此类(lèi)企(qǐ)业，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者创造(zào)价值。分(fēn)享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名(míng)的主投大消费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度(dù)如何(hé)调(diào)仓换股，他又是如何看待未来(lái)市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披(pī)露的2023年一(yī)季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持仓(cāng)的仓位(wèi)和行业(yè)板块变化(huà)不大(dà)。他在景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基金季(jì)报写道，一季(jì)度(dù)组合仓位和(hé)行业配置没有大的变化，仍然坚持自(zì)下(xià)而上精选个(gè)股而非择时的投(tóu)资风格，保持(chí)合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)仍(réng)为(wèi)白酒龙(lóng)头(tóu)股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持(chí)力度(dù)上看，刘(liú)彦春对中国中免(miǎn)加仓力度(dù)最(zuì)大，一季(jì)度(dù)环比？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之列，而(ér)晨(chén)光(guāng)股份(fèn)退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我(wǒ)国经(jīng)济温和(hé)复苏。海外通胀预(yù)期(qī)变化对(duì)国内资本市场造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再(zài)创新(xīn)低，意味着(zhe)高(gāo)利率环(huán)境大概(gài)率持续更长时间。气球事(shì)件(jiàn)导(dǎo)致中美(měi)关系再度(dù)紧张。国(guó)内强刺激(jī)预(yù)期(qī)落空，叠加海外风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，股(gǔ)票市场(chǎng)开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济(jì)运行正常(cháng)化需(xū)要一个过程，特别是居民和中小企业，需(xū)要时间修复资产负债表、修复信心。随着(zhe)经济逐步正(zhèng)常(cháng)化，居(jū)民消(xiāo)费信心(xīn)回(huí)升、超额储(chǔ)蓄下降(jiàng)是必然事(shì)件(jiàn)，消费今(jīn)年大概(gài)率超预期回升。就近期公布(bù)的社(shè)融和地产数据(jù)分(fēn)析(xī)，二(èr)季(jì)度A股盈利增速有望(wàng)进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息(xī)过快(kuài)带(dài)来(lái)的金(jīn)融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储紧缩(suō)速度(dù)和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多是流动性问题，底层(céng)资产问题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认(rèn)为出现金融危机的风险(xiǎn)不大(dà)。欧(ōu)美等发达国家通胀和金融风(fēng)险并存，处理难(nán)度较大，这(zhè)也意味着全球无风险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家(jiā)之(zhī)家沟通对(duì)话(huà)、加强合作的可能性也(yě)在加(jiā)大。

　　全(quán)球经(jīng)济正(zhèng)在重回正轨(guǐ)的(de)路(lù)上。除了继续关注整个经济体发展状况(kuàng)之(zhī)外(wài)，我(wǒ)们(men)可以将目光更多放在微观企业(yè)层面。可以看到很多公司(sī)在过去(qù)几年始终做正确的事，经营效率提(tí)升(shēng)，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多看看微观企业(yè)变化可以让内(nèi)心更加平静。我们对全(quán)年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未(wèi)来将(jiāng)继续(xù)保持合同(tóng)约(yuē)定较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有(yǒu)人(rén)创造良好收益。

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