昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能正带(dài)来(lái)重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为(wèi)不这(zhè)样做可(kě)能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国(guó)会造成不必(bì)要(yào)的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美(měi)国(guó)和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的(de)就是(shì)和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸(mào)易。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事(shì)情能有多(duō)大(dà)进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波(bō)动，这(zhè)可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货(huò)过多(duō)的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的(de)经济环境在这(zhè)六个(gè)月已经非常不一样了(le)，而(ér)我们(men)很多的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于(yú)这(zhè)种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们(men)才(cái)慢(màn)慢地(dì)让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示(shì)，随(suí)着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观(guān)的预测：好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者(zhě)预计(jì)，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的(de)收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令(lìng)人(rén)难以(yǐ)置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视为(wèi)经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状况(kuàng)的(de)代表，因(yīn)为其业务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成(chéng)功归功于过去(qù)几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并不是这么简单(dān)，管(guǎn青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思)理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个(gè)下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美(měi)联(lián)储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联(lián)储资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许(xǔ)一年(nián)或(huò)者(zhě)一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的(de)管理(lǐ)层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货(huò)币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美(měi)联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了(le)解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，美国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的(de)事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是(shì)储备货币，那(nà)些(xiē)事(shì)不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的(de)猪价(jià)走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期(qī)前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日下(xià)午发(fā)布最新(xīn)研(yán)究(jiū)收储的公告称，据(jù)国(guó)家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二(èr)级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有关(guān)部门研究适(shì)时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市(shì)场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在(zài)缝节(jié)必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有(yǒu)节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告(gào)诉(sù)记者(zhě)，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产能将对行(xíng)业的(de)发(fā)展不利，容易导致猪价(jià)的(de)大起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业(yè)健康发展的(de)重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出(chū)反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会带来(lái)实质性生猪(zhū)需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等(děng)利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因(yīn)生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有(yǒu)不(bù)同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供(gōng)给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最新数(shù)据，截(jié)至(zhì)今年(nián)一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏(lán)量(liàng)处于(yú)近五年同(tóng)期高(gāo)位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的(de)带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的(de)情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年二(èr)季度开(kāi)始生猪市(shì)场(chǎng)将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格(gé)大概(gài)率(lǜ)已(yǐ)在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪(zhū)需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志(zhì)表(biǎo)示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移带来的系统性(xìng)风险。

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