4月(yuè)中(zhōng)国宏(hóng)观数(sh修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜ù)据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产(chǎn)及物(wù)流景(jǐng)气度(dù)环比有所回落，但低基数效(xiào)应(yīng)提振(zhèn)4月(yuè)工业生产同(tóng)比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费品(pǐn)零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受(shòu)去年(nián)4月低基(jī)数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样(yàng)受低(dī)基(jī)数提振，预计当(dāng)月(yuè)总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能高(gāo)位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外(wài)经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸(mào)：低基(jī)数下、预计4月名义出口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或有所下行，但低(dī)基(jī)数及(jí)外贸(mào)需求回暖可能支撑出(chū)口(kǒu)增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财(cái)政：预(yù)计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观数据预(yù)览

　　工业：工业(yè)生产及物(wù)流景气(qì)度环比有(yǒu)所回落，但低(dī)基数效应提振4月工业(yè)生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率(lǜ)总体持稳：焦化开工率环比上行3个百分(fēn)点、高炉(lú)开(kāi)工率(lǜ)环比回升2个百分(fēn)点。但(dàn)4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区间，且4月物(wù)流指数环(huán)比有所下(xià)滑(huá)、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车(chē)物流指数较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌(diē)幅从(cóng)3月(yuè)的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来(lái)看，工业生产(chǎn)景气度环比(bǐ)有所(suǒ)下行，但(dàn)受去年同(tóng)期低基数提(tí)振(zhè修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜n)同比(bǐ)有所上行，尤其是汽(qì)车、电子、机械电子等(děng)受疫情影响较大的(de)工业生(shēng)产(chǎn)可能上行较(jiào)为明显。

　　社(shè)零：预(yù)计4月社会消费品零售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影响。4月居民出行及(jí)消费活跃度(dù)仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月(yuè)均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较3月均(jūn)值环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期(qī)10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降价政策及(jí)车展等线下活动(dòng)拉动(dòng)，4 月 1-22 日(rì)乘(chéng)用车零(líng)售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅(fú)扩(kuò)张(zhāng)。今(jīn)年(nián)五一假期居民(mín)此前受(shòu)抑制(zhì)的(de)旅(lǚ)游需求得到集中释(shì)放，国内旅(lǚ)游(yóu)出行人数及总收入均(jūn)超(chāo)过2021及(jí)2019年(nián)水平，人均旅游(yóu)消费恢复至2019年(nián)的85％，显示(shì)“伤(shāng)疤(bā)效应”下居民消费倾向尚(shàng)未(wèi)修复至疫情前水平（参考(kǎo)2023年5月4日发(fā)表的《快评：五一假期消费数据的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提振，预计当月总投资(zī)同(tóng)比(bǐ)小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看，4月基建(jiàn)投资可能高(gāo)位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右(yòu)。高(gāo)频数据显示4月以来地产需(xū)求较3月有所(suǒ)走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大(dà)中城市销(xiāo)售面积较(jiào)2021年同期(qī)下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手房销售(shòu)面(miàn)积(jī)较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的(de)12％同样(yàng)下(xià)行；土(tǔ)地成(chéng)交方面(miàn)，4月百城(chéng)土地(dì)成交面(miàn)积较2022年(nián)同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工(gōng)节奏有所(suǒ)放(fàng)缓，玻(bō)璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库(kù)存(cún)较3月同期下行24.2％，同时水泥(ní)开工率/建(jiàn)筑(zhù)钢材(cái)成交量环(huán)比较3月同(tóng)期分别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注(zhù)：1）地产民(mín)企拿地及在手资金(jīn)情况能否(fǒu)回暖，地产新开工能否回(huí)升；2）地(dì)产销售动能能(néng)否再度上(shàng)行。基建端，4月地(dì)方新(xīn)增专项债净发行(xíng)3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅(fú)下(xià)行但仍高(gāo)于2022年同(tóng)期(qī)的1368亿元(yuán)，可能支(zhī)撑低基(jī)数(shù)下基建投资(zī)继续(xù)上(shàng)行(xíng)。

　　通胀：食品价格持续(xù)回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去(qù)年(nián)高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回(huí)落拖累(lèi)食品价(jià)格下行：4月(yuè)农产品(pǐn)批发(fā)价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格(gé)小幅(fú)上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格指数较(jiào)3月(yuè)上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继(jì)续下行：一(yī)方(fāng)面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较(jiào)高；另一方面，海(hǎi)外经济动能继(jì)续减弱且内需仍待恢(huī)复，工业品价格(gé)同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格走弱（矿(kuàng)产(chǎn)价格指数(shù)-3.6％、钢(gāng)铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计(jì)4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而(ér)进口降幅(fú)扩(kuò)张至3％，贸易(yì)顺差可(kě)能录得(dé)880亿(yì)美元左右。出口价格指数(shù)或(huò)有所(suǒ)下行，但低基(jī)数及外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增速维(wéi)持(chí)高位：4月1-30日，华泰(tài)出口需求日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元(yuán)计）出(chū)口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望保持高速（参见2023年(nián)5月4日发表的《4月出口(kǒu)或保持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲、甚(shèn)至拉(lā)美(měi)的一体化产(chǎn)业链(liàn)、需求链(liàn)的格局不(bù)断优化(huà)，出(chū)口增长韧性可能超预期(qī)（参见(jiàn)《中国(guó)出(chū)口产业链的升级与(yǔ)重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保(bǎo)持较高增速，M1增(zēng)长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计4月(yuè)新增(zēng)人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业(yè)中长期贷款延续年初至今(jīn)的较(jiào)强势(shì)头、购房需求回升背景下房贷(dài)/居民贷(dài)款(kuǎn)需求有望继续(xù)企稳(wěn)回(huí)升，政策(cè)性银行金融工具继续带动基建投资和企业(yè)中长期(qī)贷款增长，信贷周期或继续保持强势。信贷推动下，社融同比增速(sù)或上行至10.6％左右(yòu)，而企业(yè)债(zhài)、股权(quán)及政府(fǔ)债融资较去年同期(qī)略(lüè)有走弱。财政方面(miàn)，去年留抵(dǐ)退税低基数(shù)下，财(cái)政收入增长有(yǒu)望回升；财政支出(chū)、尤其民(mín)生和基(jī)建相关支出有望(wàng)保持(chí)较快(kuài)增长——预计政策性银行金融工具仍(réng)是(shì)近期准财政(zhèng)的(de)主要发(fā)力渠道。

　　风险提(tí)示：消(xiāo)费复苏不及预期(qī)、稳地(dì)产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发表(biǎo)的《增长动(dòng)能(néng)环比走弱(ruò)、低基数效应凸(tū)显》

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