北京时间(jiān)周五晚(wǎn)间，备受关注的4月(yuè)美(měi)国非(fēi)农数据出炉，其中(zhōng)新增就(jiù)业(yè)25.3万(wàn)人(rén)，高于预期(qī)的18万人，打断了此前两个月连(边际贡献的计算公式是什么呀tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>边际贡献的计算公式是什么呀lián)续环(huán)比(bǐ)下(xià)降的节奏；失业(yè)率(lǜ)继续下降至(zhì)3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略(lüè)有上升。

　　可以(yǐ)被视(shì)作利(lì)好的(de)是，美(měi)国劳工部将今年2月和3月非农数据均大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的(de)美国地区银行(xíng)股也获得喘息的机会(huì)。截至(zhì)发稿，周五盘前西太平洋(yáng)合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元(yuán)指数短线拉(lā)升(shēng)35点；美国(guó)10年期国(guó)债收益率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期(qī)货(huò)6月合约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为(wèi)1.5％；COMEX白银期货(huò)7月(yuè)合(hé)约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级宏观分(fēn)析师周之云告诉期货日报(bào)记者，周五晚(wǎn)间公布的(de)非农(nóng)数(shù)据(jù)远高于前值且显著偏离投(tóu)行们预测的(de)中(zhōng)值。此(cǐ)前(qián)公布的ADP数据(jù)在3月份增加14.2万(wàn)人(rén)后，4月增长了(le)29.6万人，增长幅度达(dá)到9个月以来的最高水平。

　　记(jì)者注(zhù)意到，美国4月非农数据公布后，美股期货短(duǎn)线走低，美元指数(shù)短线拉升，贵金(jīn)属下(xià)跌。尽管科(kē)技和金融行(xíng)业持续裁员，但不断下降却仍(réng)然高企的劳动(dòng)力(lì)需远远抵(dǐ)消(xiāo)了裁员的影响，也超过了信贷紧缩(suō)带来的大约2.5万招聘减少。4月(yuè)非农(nóng)就(jiù)业的季节(jié)性因(yīn)素相(xiāng)对于(yú)新冠大流行前(qián)也有了有利的发(fā)展，为(wèi)就业(yè)人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们(men)还是应该(gāi)对就业数据保持(chí)一定的谨慎，因为本(běn)周(zhōu)早些(xiē)时候，美(měi)国3月份的就业机会和劳动(dòng)力流动(dòng)调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月(yuè)职位(wèi)空缺(quē)继(jì)续下降，为(wèi)连续第三(sān)个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市(shì)场数据相同的(de)方向：劳动力市场正在降温。包括(kuò)最近几周的首(shǒu)次申请失业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势(shì)上看，周之云认(rèn)为，加息(xī)会导致消费者信(xìn)贷(dài)和企业(yè)融资成本(běn)上升，进而迫使雇主(zhǔ)削(xuē)减(jiǎn)支出包(bāo)括裁员等，从(cóng)而减缓经济增长。短期强劲的非农就业(yè)数据会让市场对于(yú)下半年货币政策放(fàng)松(sōng)进程有所改变，进而对商品(pǐn)的流动性溢价(jià)部分有(yǒu)所减少，但从中长期来看，美国(guó)会继续(xù)朝着衰退的(de)方向前(qián)进，后(hòu)市继续看好贵金属(shǔ)的表(biǎo)现。

　　非(fēi)农(nóng)数据公(gōng)布(bù)后，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人(rén)数超预期将引导(dǎo)贵金属步入调(diào)整。对于贵(guì)金(jīn)属而言，3—4月的(de)大幅冲高(gāo)主要受(shòu)益于其金融(róng)属性(xìng)，尤其是(shì)市场预计5月是美联储最后(hòu)一次加息，且(qiě)预计9月之(zhī)后可能降(jiàng)息，这导致美元名义利(lì)率回落，在通胀温和回落的情况下，美元实际利率有了明(míng)显的下(xià)行。”广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副(fù)总经理(lǐ)程小勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美联储(chǔ)议息(xī)会议如期(qī)加息25个基点，将政策利率联(lián)邦基金利率的(de)目标区间从(cóng)4.75％至(zhì)5.0％上调(diào)到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会(huì)上(shàng)的讲(jiǎng)话暗示加息临近尾声，因此美元指数和(hé)美债收益率大幅回(huí)落。

　　然而(ér)，美联储会后声明表示，委员会(huì)将密切关注未来发布的信息(xī)，并评估其(qí)对货币政策的影响，且鲍威(wēi)尔在新闻发(fā)布会上表示，美联储焦点仍在双重使命上。这意味着美联储是(shì)否结束加息需(xū)要看到通胀明显回(huí)落。至于(yú)是否(fǒu)要(yào)开始降(jiàng)息，需(xū)要(yào)看(kàn)到就(jiù)业市场出现明(míng)显恶化。从历史经(jīng)验来看，美联储加息看(kàn)通胀，降(jiàng)息看就业(yè)。

　　徽商(shāng)期(qī)货贵金(jīn)属分析(xī)师(shī)从姗姗告诉记(jì)者(zhě)，美(měi)国银行业风波(bō)持(chí)续(xù)发酵、经济走弱预期(qī)升温叠(dié)加市场预期美联(lián)储年内或将降息(xī)，贵金(jīn)属振荡偏强运行。美国就业数据(jù)超预(yù)期，美债收益(yì)率(lǜ)、美(měi)元指(zhǐ)数走高，贵金属短线大幅下挫(cuò)。这(zhè)份超预期(qī)的(de)非(fēi)农报告(gào)，这让美联储(chǔ)陷入困境，美联储边际贡献的计算公式是什么呀希望暂(zàn)停加息，甚至(zhì)可能(néng)很快就需要降息(xī)，但就业市场并不配合，美国就业市(shì)场依然强劲，美(měi)联储(chǔ)可能在长时间内维持高(gāo)利率。

　　光大(dà)期(qī)货贵金属分(fēn)析师(shī)展大鹏(péng)告诉记者，4月美国(guó)非农就业数据和时(shí)薪增速全面超预期，表明美国当(dāng)前(qián)劳(láo)动(dòng)力市(shì)场仍(réng)十分强劲，美联(lián)储控通胀压力加大(dà)，这也就意味着美联储(chǔ)可能会(huì)在较(jiào)长时间内维持高利率环境，且6月再次加息的预期(qī)开始回升。

　　“美国非(fēi)农(nóng)数据强于预期或在(zài)短期(qī)提振(zhèn)美(měi)元指数和美债收(shōu)益率，从(cóng)而打(dǎ)压贵(guì)金属的涨势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新(xīn)阶段，市场将加大对下半(bàn)年降息的博弈，贵金(jīn)属将(jiāng)获得提振而走强，使(shǐ)均值平台(tái)不断上移(yí)。”广发(fā)期货贵金属研究员叶(yè)倩宁表(biǎo)示(shì)。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美(měi)联(lián)储停止(zhǐ)降息(xī)后的表现(xiàn)来(lái)看，尽管此后美(měi)国经济仍(réng)市场(chǎng)偏强运(yùn)行一段时间，失(shī)业率继续(xù)走低，但美(měi)联(lián)储并未再次加(jiā)息，而贵(guì)金(jīn)属(shǔ)则在美债收益率持续(xù)下行的情(qíng)况下(xià)，呈现(xiàn)振荡走强的趋势。但当前情况不同的是，通胀(zhàng)率相(xiāng)对更高，而黄金价格对降息(xī)并未(wèi)提前预(yù)期(qī)更多。

　　虽然目前距离降息仍有(yǒu)时(shí)间，美(měi)联(lián)储表示美国银(yín)行系统仍健康(kāng)并有弹(dàn)性，但高利(lì)率环(huán)境下美国银(yín)行系统风(fēng)险并(bìng)未(wèi)解(jiě)除(chú)，在(zài)第一共和银行(xíng)宣布(bù)被(bèi)接管收购后，因银行业长期存(cún)在的弱(ruò)点，又有多家区域(yù)性(xìng)银(yín)行出现股价暴跌。存款仍(réng)在持续流出使(shǐ)银(yín)行融资成本正(zhèng)在攀升，信(xìn)贷收(shōu)紧将不断向实体经济(jì)蔓延，美国2023年一季度(dù)实(shí)际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)2.6％的增速(sù)大(dà)幅放缓，而且远不(bù)及预期的1.9％，具体看企业(yè)投资和(hé)库存对GDP拉动(dòng)转负，但消(xiāo)费的(de)拉动上(shàng)升反映(yìng)出一定的韧(rèn)性(xìng)。未来随着经济下(xià)行压力不断上升(shēng)，市场预期下半年美国GDP将出现负(fù)增长。“总(zǒng)体上在风险和衰退的共同影(yǐng)响下，美债收益率(lǜ)和美元指(zhǐ)数将持续承压，避(bì)险(xiǎn)需求(qiú)提振(zhèn)下，贵(guì)金属价(jià)格有望再创历史新高，长线可维(wéi)持逢低(dī)买入配置思路(lù)，短线则(zé)可买入(rù)黄金(jīn)和白银虚值(zhí)看(kàn)涨期权把握突破行(xíng)情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小(xiǎo)勇介绍(shào)说，从黄(huáng)金的供需(xū)数据来看，黄(huáng)金的需(xū)求实际(jì)上(shàng)是(shì)明显下降(jiàng)的。世界(jiè)黄金协会公布的数据显(xiǎn)示，今年第一季度剔除场外交易的全球黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨(dūn)，虽然各国央(yāng)行和中国消费(fèi)者需求(qiú)较高，但其(qí)余投资(zī)者购买(mǎi)量的减少抵消了这一增长(zhǎng)。其(qí)中对(duì)黄金价格其关键作用的黄(huáng)金投资需在一(yī)季(jì)度同比下降50％左右，较去年四季度有所增长，大(dà)约(yuē)为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中(zhōng)，实(shí)物金条和硬币方面的黄(huáng)金需求为(wèi)302.41吨(dūn)，高于去年(nián)同(tóng)期的287.74吨，但(dàn)低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需(xū)求(qiú)下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于(yú)美国经济指标耐(nài)用品订(dìng)单(dān)等指标走弱，商品属性(xìng)更(gèng)强的白银因(yīn)需(xū)求受经济下行(xíng)拖累而涨(zhǎng)幅受限。因此(cǐ)，金银(yín)比价大(dà)概(gài)率继续攀升。世(shì)界白(bái)银协会(huì)预计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联(lián)储(chǔ)加息25个基点(diǎn)在议息前已经被充(chōng)分计提，议息前的(de)谨慎转变为(wèi)议息后的乐观，因此黄金市(shì)场一度表现为(wèi)极为乐观，伦敦现(xiàn)货(huò)黄金甚至创(chuàng)出了历(lì)史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央(yāng)行加(jiā)息(xī)靴子落地，且银(yín)行业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金(jīn)属价格。此外(wài)，随着经济走(zǒu)弱预期(qī)升温，预计美(měi)联储下半年大概率暂停加息(xī)并(bìng)将(jiāng)进入降息周(zhōu)期(qī)，实际(jì)利率或将继续下行，贵金属中长期(qī)仍具有较(jiào)高配置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展(zhǎn)大鹏则(zé)认为(wèi)，对(duì)于黄(huáng)金而言，市(shì)场寄希望于美联(lián)储最后(hòu)一次加息落地然后转降息预期，从而刺激价(jià)格继续高走，从这(zhè)个(gè)角度考(kǎo)虑(lǜ)黄金确(què)实存在恢(huī)复上行趋势的可能性。但当前(qián)美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动(dòng)作并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会(huì)维系较长一段(duàn)时间，且高利率环境到底会对经济和金融市场产生怎样的(de)影(yǐng)响也未可知，因此(cǐ)在当(dāng)前看多(duō)观(guān)点出奇(qí)一致，且(qiě)海(hǎi)外看(kàn)多头寸比(bǐ)较拥(yōng)挤的情(qíng)况下(xià)，对待金价节节攀(pān)高的观点谨慎为上(shàng)。

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